把脉六大行业 2012高端理财机会何在?(2)

　　银行：2012经济增速微幅放缓物价探底回升

　　已经是2011年年底，目前欧债危机仍然不停反复，国内经济形势也仍然复杂。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委对《每日经济新闻》记者表示，整体上明年的经济相比今年会有一个微幅的放缓，而明年的物价不再是一个值得担心的问题，明年将会是物价探底之后逐步回升的一年。他认为明年全年基准利率有可能全年都不会调，但是准备金率有可能会有所下调。

　　鲁政委预计，整体上，明年的经济相比今年会有一个微幅的放缓，但是这个放缓的幅度非常小，所以预期明年的经济增速会在8.5%~9.5%之间，中值是9%。他同时强调，考虑到中国经济的潜在增长速度可能也已经有所下降，觉得这样的区间更可接受。

　　企业状况不会特别糟

　　鲁政委表示，企业层面比大家想象的要好一些。现在多个方面的数据表明，在今年经济紧缩的状态下，企业的确变得比2010年更加困难，亏损企业的数目上升得比较快，但是如果以亏损企业在所有企业总数中的占比，以及亏损占主营业务收入中的比重来看，目前的亏损也不是特别糟。目前来看，既不是特别好，也不是特别困难。另外，中小企业方面，尤其是没有参与投机，专注于主营业务方面的中小企业，也比大家预想的要好。

　　外贸出口增速回落

　　海关总署日前公布的数据显示，10月份出口同比增长15.9%，比9月回落1.2个百分点，这是继9月份之后的再次回落。

　　鲁政委表示，从目前的数据来看，明年的外贸出口整体增速是回落的。但是明年的增速也不会如大家所期望的那样，降到个位数，甚至是零增长。因为中国的产品在主要的出口市场，尤其是西方发达国家市场，拥有很强的必需品的特征，目前你在国外想不买中国的产品都很难，这种状况要在这短短的两年内改变，还不太可能。所以全年拉平，明年15%~20%的增长是可持续的。

　　投资增速与今年持平

　　鲁政委认为，各(影响经济的)主要的因素都在得到不断缓解，明年的投资增长速度应该和今年也差不多。他表示，由于考虑到政府在努力避免一些项目的烂尾，同时加快保障房的建设，还有之前大家担忧的可能会影响经济增长的一些因素现在都在得到缓解。

　　比如之前讲的铁道部负债过高也在开始着手解决，比如对铁道部债券利息收入，减半征收企业所得税，发改委明确规定支持铁道部的铁道债，缓解了短期内铁道部融资的压力，从而使得已经上马的铁道项目向前推进。另外一个是目前地方政府融资平台负债很高，偿债压力很大，地方政府融资平台很难得到后期的资金支持，但是现在这个问题也得到缓解。比如，目前已经有四个地区的地方债开始发了，预计明年可能有更多的地方债会发行，预计到期的资金压力会得到缓解。

　　上周五，深圳市招标的22亿元地方债发行完成，至此四个试点地区的地方债均发行完毕，利率均低于同期国债水平。

　　物价将探底回升

　　消费方面，鲁政委表示，中国居民的消费总体稳定性比较好，危机之后中国的零售增速基本在15%~20%的区间，目前17%多一点，明年即便中国的零售再掉一个点下来，也还是不错的。在2007年之前的10年里，中国的消费都没有达到15%。

　　他认为，明年的物价不再是一个值得担心的问题，明年将会是一个物价探底之后逐步回升的一年。现在中国经济已经开始出现减速，物价也进入一个持续回落的通道。按照过去的经验，一般要在经济回升一段时间之后物价才会回升，所以这就决定明年的物价会是探底之后再缓慢回升的一年。

　　建议推进利率市场化

　　鲁政委认为，认为明年全年基准利率调不调还不一定，甚至全年都有不调的可能。但是可能会允许扩大银行的自主权来调整利率。比如现在的存款利率是3.5%，是否可以允许银行在上浮30%以内自行调节。

　　他表示，目前银行存款不断流失，而理财产品不过是更高利率的存款的替代品，与其这样，不如允许存款在现有存款利率上有一个浮动，而贷款允许在现有贷款的利率上有一个更大的浮动，以此来推进利率市场化。

　　重阳投资：A股长期谨慎中期乐观

　　近期，国内最大的阳光私募公司之一的重阳投资，发布了2012年投资策略。

　　重阳投资称，中国经济未来仍将平稳持续发展。一方面，政府有足够的条件和能力来维持社会稳定，以支持经济平稳发展；另一方面，尽管正面临如何跨越“中等收入陷阱”的挑战，但我国教育水平、人口素质不断提高，人力资本提升具有坚实基础，后续经济增长动力充足，前景可期。

　　但重阳投资也指出，中国经济首先需要面对转型的挑战。劳动力成本的上升、过度的资源消耗和市场化后逐渐提升的利率，都不利于传统低端制造业的生存。而劳动者收入在国民收入总体中占比逐渐降低，是内需不振的重要原因。只有对以上问题综合考虑，系统解决、坚决转型，才可能为中国经济未来的增长迎来一片坦途。与转型相配合，货币政策在中期内将维持稳健偏紧，积极的财政政策或将调整。尤其是地方政府，亟须减少投资冲动，缩减开支规模。如果中国能够成功转型，内需成为主要增长引擎，则可有效应对未来几年外需乏力的局面，对欧债危机也可从容面对。

　　重阳投资指出，欧债危机对中国的影响体现主要在两个方面。一方面，处于主权债务危机中的“边缘国家”纷纷出台了降低工资和福利水平，削减开支并增加税收的政策，这势必对这些国家的国内需求带来较大冲击，影响中国的出口。另一方面，资本金受损的银行体系放贷能力受到严重制约，无法进行信贷扩张，不仅会对“边缘国家”的经济造成影响，也会削弱银行体系持有大量 “边缘国家”头寸的法国和德国的经济前景，进而影响中国的出口。

　　但从总体来看，目前中国对欧出口处于平稳回落的状态，并未出现2008年的断崖式下跌。此外，金融危机后，中国对出口的依存度逐渐下降，增长更多依靠内需，这也有助于减小欧债危机对中国经济的冲击。

　　对于A股市场，重阳投资的基本看法是长期谨慎、中期乐观、短期筑底。考察2008年初到2011年7月的股票市场，供求关系成为影响A股市场的重要因素。展望未来，未上市中小企业资源丰富，股市供给依然“无限”，而受货币增速趋于稳健的影响，需求相对不足，再加上在目前劳动力成本、资金成本、环保成本及其他成本上升背景下，整体企业盈利空间被压缩，重阳投资对A股市场3年~5年内的长期走势持谨慎态度。而考虑到流动性改善和结构性估值水平的因素，重阳投资对股市中期(一年)的行情相对乐观，可能会迎来结构性的中级反弹行情。而短期看，以股市P/E水平倒数与1年期SHIBOR利率比较，股市估值已具备相当吸引力，股市底部已基本探明，市场将夯实底部等待积极因素出现。

　　信托基金化是未来方向

　　“房地产信托明年仍将是主流。同时，我希望信托能够基金化，按风险喜好分类客户。”业内人士向《每日经济新闻》坦承自己对明年信托业发展的畅想。

　　房地产信托兑付风险需警惕

　　在房地产调控力度不断加大，银行开发贷收紧，限购政策发挥作用之后，房价下跌，市场上普遍担心，今年发行的房地产信托，不能按期兑付。

　　极元财富财富管理总监王中江认为，长期来看，信托产品100%兑付的可能性非常小，购买人仍需警惕到期兑付风险。“贷款类的信托，本质是一个债券，债券的违约风险，不管是企业债，还是国债，都是客观存在的。信托产品100%兑付，长期来看本身就是一个小概率的事件。”王中江告诉《每日经济新闻》记者。

　　王中江认为，房产信托到期兑付风险还是要看类型。“相比较而言，房产抵押类的风险比项目股权类的要低，因为抵押类的风险，在于是否能够把抵押物卖掉；而项目开发股权类的，可能还要面对楼盘烂尾的风险。”他说道。

　　利得财富产品总监盛大认为，房地产信托到期兑付风险需警惕，但市场不必过于恐慌。

　　“宏观调控下，房地产信托风险一般来说表现为单体项目风险。”盛大告诉 《每日经济新闻》，“对于信托行业，从程度上风险应该可以分为两种。一种是行业性系统风险，即信托行业内多家甚至是大多数信托公司的房地产信托不能到期兑付，从而对整个行业产生影响；另一种是单体项目风险，即个别信托公司的个别项目出现不能到期兑付的情况。”

　　信托基金化成为业界未来期待

　　谈到预计明年国内信托业将有哪些创新发展，王中江笑着对记者说道，他希望未来信托公司开展业务不按项目进行，而是相关领域的组合投资基金，同时按风险喜好对客户进行分类也是必须。

　　“从简单的放贷，回归到主动管理，基金化可能是一个大的方向。”王中江告诉记者，“信托公司业务的开展不是根据项目进行，而是相关领域的组合投资基金。”

　　“比如发一个能源基金，信托公司可以进行主动管理，把钱投放到不同的项目，为投资人分散风险，创造收益。而不是简单为项目筹资金。”王中江向记者说道。

　　“另外客户也要根据风险的承受能力进行分层，优先受益人可以享受较低的收益率，承担较小的风险，而劣后受益人则承担高风险获得高收益。”