信托一季度偏好基础产业 二季度主攻金融市场

　　信托产品上半年运行情况浮出水面。统计数据显示，一季度单一及集合信托资金主要流向基础产业和工商企业，二季度信托资金则转向金融领域。

　　中信证券研究部金融产品组测算，今年上半年集合信托产品总成立规模在7792亿元左右，同比下降19.65%。

　　二季流向金融领域

　　2016年信托资金的流向在前两季度出现了较为明显的变化。

　　在增量规模方面，一季度单一及集合信托资金主要流向基础产业和工商企业（其中部分工商企业实质为政府背景或地产公司）。在弱经济“资产荒”的背景下，大量信托资金涌入低风险领域，如与政府相关的基建行业。结合一季度信托以贷款的投资方式为主，证实了一季度的信用扩张较为集中在实体领域。

　　房地产集合信托一季度发行量显著下滑，由去年四季度953亿元降至682亿元，二季度小幅改善；单一信托发行占比也保持在较低水平。

　　时至二季度，银行推动信托资金流向金融领域。在年初股市大跌的背景下，一季度证券市场投资萎靡不振。用益信托数据显示，二季度金融类集合信托发行激增，6月占比达到30%，投向包括债券、股市、受益权、基金、组合投资等。有业界观察人士表示，在持续的“资产荒”及业绩压力之下，加上6月股市有所回暖，部分银行资金通过信托渠道转向证券市场。

　　在“其他”类投向中，单一信托新增规模急剧下降，而集合信托新增规模上升至与工商企业持平。

　　中信证券研究部金融产品组表示，这种情况的出现，一方面反映信托公司在单一信托方面的保守态度，可能由于监管趋严，部分“另类”产品受到压制；另一方面集合信托方面却反映了信托业面对持续下行的经济周期和竞争多变的市场环境，传统的业务模式已经难以为继，必须创新拓展实现业务模式、经营模式、盈利模式和管理模式的根本转型，因此其投向也朝着多样化的方向发展。

　　上半年发行市场回暖

　　2015年下半年经历了股灾及监管收紧，以及实体经济融资需求持续下降，无论是融资类还是投资类信托都难以维持原有增速。

　　根据信托业协会的统计，2016年一季度累计发行信托产品1.73万亿元，同比上升19.24%，季度环比下降11.28%；发行数量4065款，同比下降15.30%，季度环比下降10%；季末存量规模16.58万亿元，环比上升1.7%。

　　上半年，在集合信托产品发行方面，除2月春节前后缩量外，各月份发行数量保持平稳，发行规模波动较大，5月之后有所回升。根据用益信托工作室的数据，今年上半年共成立集合信托产品3147款，同比下降54.76%。

　　非银信合作比例下降

　　按照行业惯例，单一信托划分为以银行理财主导的银信合作产品及其他单一委托人的非银信合作产品。今年上半年，银信合作占比相对稳定，而非银信合作比例持续下降。

　　中信证券研究部金融产品组表示，非银信合作主要是同业类通道业务，反映出同业监管及金融机构竞争对信托公司通道业务构成巨大的挑战；加之信托监管趋严，越来越多的信托公司的主动管理诉求也越来越强。

　　今年上半年，投资类比例明显下降，融资类比例维持下行，事务管理类连续上升，这也是今年上半年信托产品的发行趋势。中信证券研究人士将事务管理类的发展主要归因于净资本约束以及创新产品的兴起，如消费信托、养老信托、家族信托等。