药审改革概念股有哪些？药审改革概念股解析(5)

　　11. 公司互联网医疗的发展情况。

　　金象网，是B2C，纯网上电商，复美大药房做了导药网，是O2O，公司把导药网剥给了国控。国控的全国布局更加完善，导药网会成为国药零售连锁体系里面 O2O 平台。公司把金象网的B2C 留下，和挂号网合作，公司是挂号网股东，挂号网占有金象网60%股权，三方交叉持股，这有利于公司占有以后医院的入口，病患来源。公司认为处方电子化会是大方向，加强挂号医疗服务的入口，处方电子化之后有望把病号直接转入到金象网手里，完成最终配送。

　　12. 公司投资AMBRX 项目的情况。

　　AMBRX 项目是公司和药明康德一起完成的，金额在几千万美元左右。ADC（抗体药物偶联物）是复星非常关注的方向，公司看中的是它后续的产品，药明康德看中的是之后技术服务方面的互动，AMB 本身也是有收入，它之前可能是1-2亿左右的收入，也有部分的利润，公司占40%左右，是第一大股东。

　　13. 公司胰岛素项目的最新进展。

　　历次年报上有介绍，因为是09年A股募资的项目，可以从募集资金使用进展方面去跟踪。

　　公司原本预计14年投产的项目没有投产，可能是医药审批等有关系。明年公司的2代、3代会出来，当然和前两年出来面临的市场环境不一样了，竞争肯定更加激烈了。

　　持续打造医疗全产业链领军企业，维持增持评级。公司持续布局完善医药全产业链，医药医疗产业巨舰加速。公司维持15-17年EPS1.18元、1.40元、1.68元、，增长29%、18%、20%，对应预测市盈率22倍、18倍、15倍，维持增持评级。

　　华北制药2013年报点评：主营亏损减少

　　公司动态事项

　　公司公布2013年度年报：全年实现营业收入124.38亿元，实现利润总额2，380.08万元，营业利润亏损减少。

　　事项点评

　　头孢、维生素类大幅下降，整体收入增长11.8%

　　公司2013年度销售收入同比增长11.80%。销售收入的增长主要来自于青霉素业务和医药物流业务的增长，其中青类同比增长21.89%，医药物流贸易同比增长26.73%，其他类同比增长29.53%，头孢类同比增长-15.19%，维生素类受到市场不景气的影响，收入同比下降50.82%。从季度数据来看，四季度公司收入增长同比恶化，除了其他类增长加速外，其他各类业务的增速放缓，维生素和头孢类业务严重萎缩。

　　毛利率有所好转

　　分产品来看，2013年公司的大部分产品毛利率都有下降，青霉素类增加2.39个百分点，维生素类减少9.38个百分点，其他类减少0.48个百分点，医药及其他物流贸易减少0.35个百分点，头孢类减少0.31个百分点。对于半年报的数据，我们可以发现，下半年伴随着青霉素类和头孢类市场的复苏，毛利率水平开始好转，其中四季度毛利率较三季度增长近5个百分点，我们预计2014年度，青霉素市场和头孢产品的提价将进一步提高公司的毛利率水平。

　　营业利润情况好转，但依然为负

　　公司的营业利润比去年有较大程度好转，但依然为-13810万元。此次能够扭亏，主要在于营业外收入的增加，主要是政府补贴。从费用角度来看，2013年度公司对管理费用的控制比较到位，管理费用率大幅下降，销售费用率略有上升，从费用结构来看，公司正在开始向销售倾斜。

　　应收账款大幅增加

　　2013年度，公司的应收账款增加较多，应收账款达17.98亿元，增长较快，较年初增长超过40%，应收账款周转天数从38天增加至44天。

　　2014年目标销售增长21%

　　公司年报中力争2014年实现150亿元的销售，较2013年增长21%，由于增发资金11.3亿元的到位将大幅降低公司的资产负债率，预计2014年公司的负债率将降至63%，资产结构将得到优化，由于财务费用的减少，将极大改善财报表现。

　　投资建议

　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级

　　公司的看点主要还是在战略转型能否成功，由原料药企业转型为制剂型企业，由抗生素企业逐步转型为综合性普药企业。

　　2014年度，我们预计会有较大幅度增长，主要在于以下价格方面：

　　1、 青霉素类、头孢类产品的底部回升、带动毛利率的提升

　　2、 费用控制，主要是财务费用的下降投资建议：给予公司“谨慎增持”评级

　　风险提示：

　　青类产品价格提升小于预期；

　　头孢类产品竞争态势恶化；

　　制剂增速低于预期；

　　营业外收入对公司业绩影响较大

　　华海药业：国外、国内制剂双双迎来快速增长期

　　业绩略超预期，管理费用管控良好

　　公司15H1实现营业收入16.3亿元，同比增长42.2%；实现归属于母公司股东的净利润2.3亿元，同比增长82.6%。略超预期。业绩增长的主要原因是原料药市场销售回暖，同时公司国内外制剂推广力度加大，原料药和制剂产品销售收入增长显著，此外延续Q1趋势，管理费用率同比下降3.5pp。

　　原料药业务15年有望达到19亿元销售规模

　　15H1公司原料药销售收入为9.7亿元，同比增长39.7%，全年有望达19亿元。主要品种普利类和沙坦类销售额分别为1.6亿元（同比-0.56%）、4.5亿元（同比+35.4%）。沙坦类特色原料药上半年价格平均下降10%左右，但市场份额进一步扩大，整体销售规模继续快速增长。上半年原料药业务的毛利率为40%，高于14年30%的毛利率水平，原因是沙坦类毛利率提高到43%（14年为30%）。我们推测，在销售价格下行的趋势下，沙坦类原料药由于继续放量，规模效应显著，单位生产成本下降，因此毛利率有一定提升。

　　国外、国内制剂双双迎来快速增长期

　　公司上半年制剂业务总收入为6.2亿元，同比增长39%。我们认为公司国外、国内制剂均迎来快速增长期，未来几年制剂销售规模有望保持高速增长态势。国外制剂方面，在已有19个ANDA批文的基础上，申报获批加快，并且技术壁垒高的高毛利率品种增多。国内制剂方面，药品审评改革政策近日已出台，未来药品注册管理将日益国际化，这与华海苦心经营多年的制剂出口业务不谋而合，受益于此，公司已有的海外制剂品种回归国内，有望在未来2-3年内获批，新增十几个国内制剂品种。

　　制剂业务有望超预期，上调公司盈利预测

　　考虑到公司管理费用控制良好，我们上调公司15-17年实现归属母公司净利润分别至4.48、5.70和7.53亿元，EPS分别为0.57/0.73/0.96元，当前股价对应PE分别为47/37/28倍。鉴于公司短期有一定高估值风险，下调评级至“增持”。但公司海外制剂申报获批步伐加快，而受益于药品注册审评政策改革，国内制剂业务增速未来有望超预期，我们看好公司长期发展，建议重点跟踪。