互联网零售概念股迎价值重估 互联网零售概念股一览(2)

　　国美电器（00493，HK）作为老牌的传统零售商，旗下实体门店众多，物流及售后成熟，而且自身也在进行电商业务。瑞银分析称，阿里巴巴与苏宁云商互相入股、合作的交易反映了线下门店、物流及售后服务的价值，此交易可令市场发掘国内电器的线下资产的应有价值。

　　申万宏源（12.89 +0.78%，咨询）也表示，电商巨头纷纷落地显示线上零售与实体零售的动态平衡达成，线上零售对线下替代性或者革命性的竞争关系逐步被削弱，线上线下融合的合作关系越来越受到重视。此外，该机构还建议两条投资主线：第一，线下渠道价值将被重估，建议重点关注区域内具备丰富线下渠道资源的投资标的，如步步高（20.3 +1.81%，咨询）、中百集团（9.74 +1.04%，咨询）、红旗连锁（14.46 +6.32%，咨询）、重庆百货（32.39 +0%，咨询）等；第二，线上线下的融合将带动行业整合进程的加速，推荐关注行业内具备整合能力的龙头标的，建议关注王府井（26.97 +0.71%，咨询）、大商股份（42.41 +0.62%，咨询）、天虹商城（002419，SZ）。

　　步步高：牵手当当深化多领域合作，双强联手谱写转型新篇章

　　牵手当当网，加速全渠道战略推进。7月17日，公司公告与当当网签署《战略合作框架协议》，在商品销售、业务开发、资源利用等领域缔结战略合作关系，推进商品销售、线上线下资源共享、仓储物流配送、开拓快销品市场等领域深度业务合作。公司牵手当当网，有利于全渠道战略的推进，加强与移动互联网渠道的融合，进一步提高公司的核心竞争力，为公司持续、快速、稳定发展提供有力保障。

　　当当乃线上图书网购龙头，平台流量优势显著，优化业务结构推进转型。当当网是线上图书网购龙头（提供超过百万本图书，图书电商市场份额达43.5%），平台流量优势显著，经营状况持续优化：根据alexa数据显示，当当网三月平均日Ip达270万，三月平均日PV达216万；截至14年底，平台sku达300万，拥有活跃用户2430万（14年新增用户1330万）；14年实现营收76亿（YoY+26%），完成总订单数7210万份（YoY+113%）。

　　强强联手谱新篇，多维布局谋共赢。商品销售方面，当当拟在线下步步高门店合作开设线下体验式书店，通过开设体验式书店，丰富公司业态，增强体验性服务提供范围，提升消费者驻店停留时间，提升商品销售潜在机会；资源共享方面，双方在线上互相导入商品、客流等资源，当当网在公司云猴平台上开设线上当当书店频道，公司在当当网网站开设云猴全球购频道。通过在当当网开设云猴全球购频道，公司有望借助当当平台流量优势实现导流，提高平台浏览量、增强全球购品牌影响力；仓储物流方面，通过仓储物流合作，大幅提升公司商品配送效率、提升消费者满意度、增强消费者粘性；开拓快销品市场方面，双方同意采用多种合作模式并联合其他线下零售商共同开拓全国范围内的线上快销品市场。当当作为线上图书网购龙头，在丰富平台商品品类的同时，积累大量优质商家，通过合作，公司能够较快对接上游商品供应商，提升商品品类拓展速度，增强门店开店效率。

　　构筑云猴平台打造O2O闭环生态系统，推进业务模式持续深化。公司13年下半年开始探索电商发展模式，13年底上线步步高商城，14年10月推出移动端云猴APP，15年3月上线云猴全球购，4月开设首家跨境电商体验店，5月上线移动端全球购APP，6月更是定增搭建云猴平台，平台包括云猴网、支付平台、物流平台、便利平台、会员平台五个子平台，以云猴网（PC端云猴网+移动端APP）为交易前台，以支付平台的网络支付、物流平台的仓储配送、便利平台的便利店网点为支撑，依托会员平台的会员拓展以及大数据分析开展精准营销，打造O2O闭环生态系统。未来将以云猴大平台为核心，推进业务模式持续深化。

　　维持盈利预测，维持增持-A评级。公司是湖南省区域性商业龙头，搭建云猴大电商平台，打造O2O闭环生态系统；牵手当当网，推进多领域业务深度合作，实现资源共享、协同发展，打开公司未来业绩增长空间。考虑到增发造成的股本摊薄，我们预计15-17年EPS为0.54元、0.61元、0.69元，对应PE为31倍、28倍、24倍。

　　风险提示：合作进展不达预期。

　　中百集团：门店业态结构调整，深化永辉合作推行联合采购

　　15Q1 归母净利润下降44.17%，低于预期。公司15Q1 实现营收47.38亿元，同比下降1.15%（14Q1-Q4 增速分别为+3.39%、+2.92%、+7.55%、-3.21%）；归母净利润4944.55 万元，同比下降44.17%（14Q1-Q4 增速分别为+3.77%、-56.29%、+88.72%、+5.45%）；扣非后归母净利润3172.34 万元，同比下降49.01%；EPS0.07 元；加权平均ROE 为1.62%，同比减少1.37 个百分点。

　　消费疲软致营收下降，期间费用率增加致盈利承压。中国经济下行，带动整体消费疲软，公司15Q1 实现营收47.38 亿元，同比下降1.15%。

　　公司加大商品直采比例、试行联合采购，带动毛利率提升，15Q1 毛利率为19.18%，同比增加0.17 个百分点。

　　门店业态结构调整，发力社区便民超市谋求新增长极。公司是湖北省内超市龙头，超市业务竞争性强，对此公司积极发挥主力业态市场优势，发展“好邦”加盟便利店、 24 小时便利店，通过外延式扩张抢占市场份额，截至15Q1 公司超市门店总数达990 家，其中仓储超市251 家，便民超市739 家（含加盟店19 家）。

　　完善物流配送，牵手永辉推行联合采购。未来公司将持续完善常温物流配送管理架构，扩大商品配送量、提升商品经营集中度、加快商品周转、降低门店缺货率。此外，永辉增持中百，借力换届进驻董事会，并与公司签署合作协议，推行联合采购。目前公司与永辉已经签订金额达3000 万的关联交易协议。

　　维持盈利预测，维持增持-A 评级。我们预计公司15-17 年EPS 为0.31 元、0.35 元、0.41 元，对应PE 为35 倍、31 倍、26 倍。

　　风险提示：与永辉合作不达预期

　　红旗连锁：巩固成都便利店龙头地位，提升渠道价值

　　近期我们调研红旗连锁。公司在成都便利店业具有绝对龙头地位，收购互惠、红艳后门店数量增至2000家，占比超40%。1H公司收入增11%，其中便利店同店增3%，增值服务增18%，新开70家新店。公司经营稳健，我们认为未来三年能实现10-15%的年收入/利润复合增长率，自建信息系统领先，能够适应业务快速扩张及转型需求。未来核心看点：1）外延扩张&并购，成都市区网点密集度仍有提升空间，并购助力成都以外区域拓展；2）线上业务和本地化O2O平台，目前2000家门店，具有极强的入口价值，围绕本地化生活服务可以嵌入自营/合作电商物流（最后一公里）、建立O2O平台并向更高附加值的金融业务延伸。看好公司社区服务入口价值，给予“推荐”评级。