新电改概念股后来居上_新电改概念股个股解析

　　新电改概念股后来居上_新电改概念股个股解析

　　编者按：国家发展改革委17日消息，为推进输配电价改革，国家发展改革委和国家能源局联合印发了《输配电定价成本监审办法（试行）》（以下简称《办法》）。这是我国第一个针对超大网络型自然垄断行业的成本监审办法，标志着国家对电网企业成本监管全面进入科学监管、制度监管的新阶段。

　　据了解，参与电力市场用户的购电价格由市场交易价格、输配电价（含线损）、政府性基金三部分组成，但是在过去的12年里，我国一直没能确立一套合理的输配电价标准及核定方法。目前的输配电价只是购销差价，并不是按照输配成本核算出来的，电网的盈利模式主要就是低买高卖吃差价。

　　3月15日，中共中央、国务院下发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（以下简称9号文），延宕十三年后新电改正式重启，其核心是电价改革，最关键一环是输配电价。

　　9号文提出，政府主要核定输配电价，使其逐步过渡到按“准许成本加合理收益”原则，分电压等级核定。可以说，输配电定价成本监审是加强电网企业监管、建立成本约束机制的重要手段，是科学制定输配电价的重要前提。

　　为此，《办法》明确了输配电定价成本构成、归集办法以及主要指标核定标准，体现了四方面原则：一是合理归集。明确电网资产应与输配电业务相关，成本费用按电压等级、服务和用户类别合理归集，为分电压等级、分用户类别核定输配电价及测算电价交叉补贴提供依据。二是从严核定。所有成本费用都要剔除不合理因素，明确八项费用不得列入定价成本，管理性质费用从严核定，高于行业平均水平较多的费用要适当核减。三是新老分开。区分存量和增量资产，增量部分核定标准严于存量部分，积极稳妥推进改革。四是共同监管。在资产和部分成本费用的审核方面，充分发挥各部门合力，共同加强对电网企业成本的监管。

　　据了解，目前国家发展改革委已经组织部署成本监审人员对安徽、湖北、宁夏、云南和贵州5个输配电价改革试点省份按照《办法》开展成本监审工作。随着改革深入推进，国家发展改革委将根据实施情况不断修改完善《办法》，逐步建立健全适合我国国情的垄断行业定价成本监管制度。

　　新电改概念股一览：

　　华能国际（600011）：业绩高弹性 定增助发展

　　2季度单位燃料成本有所回落，业绩再度进入高弹性区域。受市场煤价回落影响，2季度公司标煤单价环比回落3.7%，单位燃料成本回落3.4%。当前毛利率处于低水平，公司业绩再度进入高弹性区域，我们测算电价、煤价及利用小时均变动1%的情况下，EPS将分别变动0.05、0.03和0.016元（对应2010年业绩预测幅度分别为15%、9%和5%）。

　　方案修订有助定增实施，发行成功将有效改善公司财务结构。修订后的方案与前稿相比主要是增加了约4亿股发行规模（较公司总股本增加约3%），其对公司业绩预测基本没有影响，但鉴于新的增发价格较目前市价折让约11.7%，若公司此次发行获得足额认购，测算将降低公司负偾率约4个百分点，从而有助于改善其财务结构（1季度末负债率为75.1%）。

　　风险因素：公司业绩对煤价和利用小时敏感度过高;高达75%的资产负债率下，加息将对业绩构成负面。

　　维持“增持”评级。假定公司非公开增发年内足额完成，维持lO~12年业绩预测0.33/0.3 5/0.44元，当前价6.2元，对应P/E为19/18/14倍。鉴于目前火电盈利仍低于合理水平，公司业绩弹性较大，故给予其2010年22倍合理P/E水平，对应目标价位7.30元，维持“增持”评级。（中信证券 吴非 杨治山）

　　华银电力（600744）：上升通道清晰 延续升势

　　公司主要从事电力生产、销售，兼营电力工程施工、房地产开发及高科技项目开发等业务。今年初，公司公告获得2.7亿元淘汰落后产能中央财政奖励。此外，公司在报告期内获得电价清算收入7000万元，经初步测算，2009年度公司净利润将扭亏为盈，从而提升了公司的投资价值。该股上升通道清晰，昨日收盘价创出近期的新高，有进一步走强的潜力，可关注。

　　内蒙华电（600863）：等待第三次成长高峰期

　　公司当前现状虽然内蒙华电的资产收购等是集中在2003-2004年，但由于部分项目收购时仍在建，且部分项目后续又有扩建工程，因此实际从装机容量增速的变化来看，最明显的是2006年。不过值得关注的是，随着公司控股电厂中部分小机组关停，近年来其装机容量增长主要是依靠其参股电厂。截至2009年底，公司权益装机容量572万千瓦，其中火电装机容量为565万千瓦，是其10年前规模的3.7倍，是上市资产的13.3倍。伴随着装机规模的增加，内蒙华电的年销售收入也从1995年的3.6亿元，增长到09年底的72亿元。除了规模的增长外，我们更关注公司资产的盈利能力变化。从公司上市以来，其毛利率从21.9%，逐步下降到08年最低时的6.1%，09年通过资产置换，回升到21.7%，与行业同期相比，变化趋势较为一致，但09年内蒙华电的反弹幅度更高。

　　公司未来发展从在建工程项目来看，2010-2011年内蒙华电的内生性增长，主要来自2010年乌海电厂的全年并表、岱海电厂二期项目核准并网、以及上都电厂三期核准开工，和多个风电项目投产。此外，公司与大股东北方联合共同投资的煤炭项目黑城子、魏家峁等都将在未来2年陆续投产。到2012年之后，魏家峁煤电等项目将成为公司新的业绩增长点。

　　盈利与估值：由于岱海、上都电厂新机组投产对内蒙华电的盈利影响较大，保守假设，2010年公司业绩增长仅来自于乌海电厂的投产，2011年岱海电厂二期获得核准，2012年上都电厂三期建成（均不考虑集团其他资产收购），根据当前的煤价涨幅，则内蒙华电2010-2012年EPS分别为0.33元、0.44元、0.56元。对应当前股价6.95元，PE分别为21倍、16倍、12倍。

　　考虑到公司未来投产项目具有一定竞争优势，内生性增长具有延续性，且具备较大的潜在外延式扩张空间，当前估值较具有吸引力，给予“推荐”评级。（兴业证券 陆凤鸣 刘建刚）

　　天富热电（600509）：SiC进入量产临界点 LED需求爆发提升估值

　　基本结论、价值评估与投资建议

　　公司业务可分为稳定增长、扎根新疆的主营业务和技术含量高、发展空间大的投资业务。