新电改概念股后来居上_新电改概念股个股解析(2)

　　我们认为市场目前仅考虑了公司主营业务的增长，但却低估了碳化硅业务的估值潜力，未充分认识到碳化硅晶片一旦量产对行业竞争态势的影响。

　　主营业务中石河子地区的热力、电力和燃气的生产与供应未来继续保持平稳增长，而房地产业务未来3 年将结算的几个楼盘因为以代建高中城方式拿地，地价成本低、毛利率高，将成为主业业绩释放重要的助推力；当前股价已经反映这一点。

　　SiC 业务目前处于大批量工业化量产的临界点，2010-2011 年间随时有可能形成万片以上的生产销售规模。

　　经过对SiC 晶片下游需求的分析，我们发现一旦公司量产，将有力改变目前Cree 公司一家独大的局面，同时启动SiC 基LED 衬底的需求以满足LED 终端需求的爆发式增长；当前股价完全没有反映这一点。　宝新能源（000690）：09业绩稍低于预期 长期增长仍可期待

　　公司积极进行资本运营，投资金融产业，提高资金使用效率，提升股东价值。2009 年公司以6 亿元获得梅州95 万平方米土地，另外公司以5.61 亿元获得湛江商行15.92%的股权，公司战略初显成效。

　　煤价上涨影响2010 年，2011 年业绩将再现爆发式增长：

　　由于煤炭价格的上涨，我们预计公司2010 年的业绩将下滑12%。但随着荷树园三期的投产，以及梅州地产项目的开发，我们预计2011 年公司的业绩将大幅增长79%。

　　2009 年公司的利润分配方案为10 送3 股转增2 股派现金1 元，体现了公司对未来继续成长的信心。

　　短期调整不改长期趋势，维持“增持”评级。

　　我们预计公司2010 年、2011 年的每股收益分别为0.42 元、0.75 元。

　　国电电力（600795）：资源布局日趋完善 目标价4.36元

　　业绩简评

　　国电电力公布中报，2010 年中期摊薄每股收益0.069 元，同比下降8%；基本符合我们之前的预期。

　　经营分析

　　上半年公司确立了通过资产注入实现资源优化布局的方向：公司通过资产注入和资产购买兑现了集团承诺，并得以进入资源丰富、电力需求增速快的新疆市场，实现了地区和装机布局优化。

　　资源分布合理，装机增长按规划稳步推进：公司火电、风电、光伏发电和水电装机增长正按照规划有条不紊的进行，同时对煤炭资源、化工资产和多晶硅项目也在逐步推进。

　　毛利率下降非持续性因素：中期主营业务毛利率同比降低5.10%，主要系大渡河部分机组投入运营发生相关费用较大、宣威电厂发电量减少、国电江苏电力有限公司燃料费增加、国电电力朝阳发电厂机组关停所致；大部分为一次性因素或季节性因素，不具备持续性。

　　盈利调整

　　我们维持公司2010-2012 年EPS 分别为0.167 元、0.218 元和0.248 元，归属于母公司所有者净利润同比增速分别为46.02%、30.65%和13.93%。

　　投资建议

　　参照目前电力企业平均估值水平（剔除如大唐、建投等严重偏离中值的公司），考虑到公司资产注入进程远未结束，给予公司20x11PE，目标价4.36 元，建议买入。（国金证券 赵乾明）

　　国投电力（600886）：融资方式合理 未来成长确定

　　公司的长期价值非常明显，当前价格明显低估。锦屏一级和二级投产后，公司增加装机840 万千瓦，按照平均5000 小时计算，全年增加发电量420 亿千瓦时，如果每度电净利润5 分，全年可增加二滩公司净利润21亿元，归属于国投电力的净利润为11 亿元，按照目前股本20 亿股计算，折合每股收益0.55 元。

　　锦屏一级和二级最晚在2015 年全部建成投产，按照每年10%的折现率折现到现在，贡献每股收益0.34 元。

　　按照我们之前对2010 年的业绩预测，保守预计每股收益为0.28 元，如果加上锦屏一级和二级折现到当前贡献的收益，2010 年的每股收益可达到0.62元。如果给予15～20 倍市盈率，公司合理价值为9.3～12.6 元。

　　建议看重长期价值的投资者买入并持有，未来将有较好收益。公司股价前一段时间走势较弱，我们分析主要是对短期业绩的担心。但是，对于公司价值的判断并不仅仅取决于短期的EPS 和PE，公司PB 低于2 倍，而且长期价值明显。在当前的市场环境下，国投电力应该具有较好的防御性，并且未来的收益非常确定。

　　桂东电力（600310）：电力主业稳定增长 期待上调电价

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2009-2011 年净利润0.69 亿元、3.83 亿元和2.87 亿元，EPS 分别为0.44、1.95 和1.46 元。其中，2010 年电力主业1.22亿元、国海证券投资收益1.11 亿元、国海证券2008-2009 年累计未分配利润1.5 亿元；2011 年电力主业1.49 亿元，国海证券投资收益1.38 亿元。2009-2011 年相应PE 分别为52、12 和16 倍。

　　我们评估公司除国海证券外市值在28.5 亿元，折合股价18.15 元。

　　其中，电力市值22.5 亿元，非电资产市值6 亿元。加上国海证券市值，公司合理市值在38 亿元，合理每股价值37 元，2010 年动态PE19 倍，给予“买入”评级。（广发证券 谢军）

　　桂冠电力（600236）：龙滩贡献增长 重置体现价值

　　投资要点：

　　公司核准在建项目主要为火电和风电，水电项目均处于前期开发阶段，储备项目规模有限，我们认为公司发展将依靠并购，而并购目标我们认为主要来自于大唐集团已投产装机。龙滩水电站一期建成投产后正常蓄水位为375 米，具备年调节能力，下游各梯级电站年总发电量由213.58 亿千瓦时提高至237.92 亿千瓦时，增幅为11.4%。

　　受广西区社会用电需求增长、区内水电企业上网电量减少的影响，09年下半年大唐合山的火电机组利用小时大幅增加，而且2008 年7、8月份两次调整的火电价格使大唐合山减轻了部分成本压力。目前该公司标煤价格保持在800 元/吨左右，1 季度实现盈利，经营形势稳定。

　　在合山2010 年40 亿千瓦时电量、标煤单价800 元/吨基础上测算，我们预计合山电厂实现利润总额将达到1 亿元，从而摆脱鸡肋地位。

　　龙滩375 米蓄水完成，估计岩滩年平均发电量增加到64 亿千瓦时，二期扩建以及龙滩400 米蓄水完成后，岩滩年平均发电量增加到80 亿千瓦时。岩滩公司目前的电价为0.1544 元/千瓦时，剔除上交财政部分，仅为广西水电标杆电价的60%。这使得具备低电价优势的岩滩电站能够从直供电中受益。未来岩滩电价提升空间较大。