高能环境：在手订单充足 保障后续增长

　　公司动态事项

　　公司发布2020年半年报，公司上半年实现营收 26.23亿元，同比增长26.07%；归母净利润2.69亿元，同比增长31.48%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长32.39%。业绩符合预期。

　　事项点评

　　公司各项业务稳健向好，看好业绩持续增长

　　公司营收稳健增长，同比增长26.07%，分业务来看，环境修复领域上半年实现营业收入6.68 亿元，同比略降1.84%，主要考虑一季度受疫情影响，修复项目开工较往年有所延迟，随着后续复工复产的推进，今年4 月后招标工作基本恢复正常，公司修复市场上半年获取新订单8.21 亿，同比增长33%，随着复工复产的推进公司修复领域有望恢复增长。

　　危废处理领域，实现营业收入4.88 亿元，同比增长25.52%。主要受益于工程承包收入同比增加，此外上半年完成对宁夏瑞银铅资源再生有限公司的并购，报表合并范围增加。公司在手运营的危废处理处置牌照量为58.85 万吨/年，其中，资源化处置类牌照量已达到50.64 万吨/年，占全部牌照量的86.03%。公司危废资源化产业布局不断完善。

　　生活垃圾处理板块实现营业收入11.05 亿元，同比增长42.49%。工程建设方面，天津静海区新能源环保发电项目、新沂生活垃圾处理项目等建设项目春节期间未停工，其余项目在施工恢复后已经全力推进。

　　运营方面，已进入运营阶段的生活垃圾焚烧发电项目、医废处理处置项目、污水处理项目、污泥处理项目等市政运营类项目未受到疫情影响，保持正常运营。垃圾发电项目方面，濮阳高能、岳阳高能、和田高能项目等生活垃圾焚烧发电项目进入运营阶段。随着项目的投产，后续公司运营业务占比有望进一步提升。

　　一般工业固废处理板块实现营业收入3.07 亿元，同比增长235.22%，主要是考虑上半年完成对杭州结加的并购所致。公司将通过杭州结加，积极拓展废轮胎、废塑料等固废资源化领域，进一步完善公司固废资源化品类。

　　公司财务数据向好，现金流稳健

　　公司毛利率、净利率分别提升0.77pct、0.1pct 至23.40%、11.17%，盈利能力增强。公司资产负债率为64.49%，同比略降1.57%，ROE（加权）提升0.91pct 至8.26%，公司经营性现金流为3.57 亿元，较上年同期增长170.29%，主要是公司持续加强工程项目应收款的收款力度回款良好,同时严格控制各项费用的支出所致，与净利润匹配，公司现金流稳健。

　　公司在手订单充足，保障后续增长

　　上半年公司新增订单金额为22.95亿元，其中工程承包类订单14.20亿元，投资运营类订单8.75亿。按业务板块划分，环境修复领域新增订单8.21亿元；固废处理处置领域中，生活垃圾处理、危废处理处置、一般工业固废处理分别新增订单10.60亿元、2.17亿元、0.58亿元。公司在手订单金额共计134.90亿元，其中已履行34.95亿元，尚可履行99.95亿元，在手订单充足，静待项目投产带来的业绩释放。

　　投资建议

　　公司已形成了以环境修复、危废处理处置、生活垃圾处理、一般工业固废处理为核心业务板块，多领域协同发展的综合性环保服务平台，预测2020-2022 年公司实现归属母公司的净利润分别为5.44 亿元、6.02亿元、7.12 亿元，同比增长分别为31.72%、10.93%、18.34%；EPS 分别为 0.67 元、0.75 元和 0.88 元，对应的动态市盈率分别为24.14 倍、21.76 倍、18.39 倍。未来六个月内，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧导致毛利率下降风险；融资改善不达预期风险；项目进度不达预期风险。（上海证券有限责任公司）