杭氧股份：下半年预计有三个气体项目投产

　　公司动态事项

　　公司发布2020 年半年报， 2020 年上半年实现收入44.51 亿元，yoy+9.26%；归母净利润4.13亿元，yoy+3.56%.

　　事项点评

　　公司2020Q2业绩好于预期

　　公司上半年业绩好于预期，其中Q2实现收入25.83亿元，同比增长16.92%；归母净利润2.82亿元，同比增长25.37%。公司设备销售和管道气在Q2均实现了良好的增长。从毛利率来看，空分设备毛利率提升了1.8pct，使得公司的综合毛利率提升0.65pct。由于去年同期政府补助较多，坏账损失回转，使得净利率同比有所下降。

　　气体业务成长性逐步体现

　　从不同业务来看，空分设备实现收入17.91 亿元，同比增长10%。上半年共获得空分设备及石化设备订单33.12 亿元，创下近年来半年度新订合同额新高。公司空分设备在手订单充足保障了公司未来的设备收入。气体销售实现收入24.51 亿元，同比增长9.0%；管道气业务总体平稳高效，零售气业务先抑后扬。今年以来，公司陆续获得承德杭氧二期2 万空分项目、济源杭氧国泰二期4 万空分项目及广东河源德润钢铁1.1 万空分项目等气体投资项目；下半年预计有三个气体项目投产。公司每年保持一定规模的管道气投产，使得公司气体业务周期性减弱，成长性占优。

　　投资建议

　　预测公司2020/2021/2022 年销售收入为89.64、98.99、108.13 亿元，归母净利润7、8.22、9.9 亿元，EPS 为0.73、0.85、1.03 元，对应的PE 为30.5、26、21.6 倍。维持公司“增持”评级。

　　风险提示: 行业需求下滑。（上海证券）