荣盛发展：高强度拓展 布局城市能级进一步上行

    销售、业绩有望保持稳健增长

    2019 年业绩快报显示，公司全年实现营收709.5 亿元，同比+25.9%；实现归母净利91.0 亿元，同比+20.3%；加权平均ROE 24.4%，同比-0.45pct，总体业绩符合预期。公司货值储备和杠杆空间充裕，布局优化叠加多元盈利产业链逐渐成型，销售、业绩有望保持稳健增长。维持公司2020、2021年EPS 为2.57、3.08 元的盈利预测，维持“买入”评级。

    业绩增长势头稳健，盈利质量保持高位区间

    2019 年公司归母净利增速较前三季度有所放缓，全年依然保持20.3%的稳健增长势头。业绩快报显示增长动力依然源于地产主业结算规模的增加，全年营收同比+25.9%。受结转结构的影响，全年营业利润率同比微降0.7pct 至18.9%，维持2016 年以来平均水平；加权平均ROE 同比减少0.45pct 至24.4%，盈利质量继续保持2016 年以来高位区间。

    销售目标完成率103%，稳居行业30 强

    2019 年公司实现签约销售面积1098.1 万平，同比+11.7%；实现签约销售金额1153.6 亿元，同比+13.6%，超额完成2019 年初1120 亿元的销售目标（完成率103%），全年销售金额排名继续稳居克而瑞全国30 强，与2018 年排名持平。公司官方微信公众号显示2019 年签约金额前10 大区域为廊坊、江苏、石家庄、安徽、辽宁、山东、邯郸、青岛、淮海、沧州。此外，继2019 年12 月单月销售面积和金额均创2019 全年新高之后，2020 年1 月销售金额继续保持8.4%的同比增长，显著好于同期亿翰百强房企-6.8%的平均增速。

    高强度拓展，布局城市能级进一步上行

    经营数据公告显示2019 年公司新增土储计容建面958.3 万平，同比+20.3%；新增权益计容建面940.9 万平，同比+18.3%，继续保持98%的高权益比；新增土储总价296.9 亿元，同比+68.7%；金额口径投资强度同比+8.4pct 至25.7%；拿地均价同比+40.2%至3099 元/平，布局城市能级进一步上行，高价地块主要位于南京、天津、杭州、佛山、合肥等核心二线城市。公司2020年货值较为充裕，同时据乐居财经报道，2 月15 日公司“防疫宝”上线，对工程防疫工作的信息化管理有望推动复工节奏和质量，保障全年推货规模。

    估值优势和配置价值明显，维持“买入”评级

    公司货值储备和杠杆空间充裕，布局优化叠加多元盈利产业链逐渐成型，销售、业绩有望保持稳健增长。维持公司2020、2021 年EPS 为2.57、3.08 元的盈利预测。参考可比公司2020 年5.2 倍PE 估值，鉴于三四线城市销售景气度的不确定性，我们认为公司2020 年合理PE 估值为4-4.8 倍，目标价10.28-12.34 元（前值10.70-12.84 元）。最新股息率（过去12 个月）和2019 预测股息率分别5.3%、6.3%（对应2 月18 日收盘价），估值优势和配置价值明显，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情发展不确定性；行业政策风险；行业下行风险；销售业绩受三四线城市拖累。（华泰证券）