苏州科达：收入快速增长 保持高比例研发投入

    公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%,归母净利润2.70亿元,同比增长55.05%。

    投资要点:

    收入快速增长,会议与监控行业持续景气:公司视频会议业务收入9.37亿元,同比增长27.00%,视频监控行业收入8.69亿元,同比增长26.89%,受益于安保升级、电子政务升级等政策导向与投资拉动,随着“雪亮工程”的推进以及政务商务对于视频会议需求扩张,公司产品应用深度与广度持续扩张,随着行业规模的增长,公司有望持续受益。

    整体毛利提升,保持高比例研发投入:公司整体毛利率66.36%,同比小幅提升,其中,视频会议业务毛利率80.07%,增长4.18个百分点,主要由于可视指挥调度、网呈、MCU销售占比更高所致;视频监控业务毛利率50.95%,同比下降个2.69百分点,主要由于监控摄像机产品单价较上年同期降幅较大,公司通用行业低毛利产品销售增加等原因导致。公司研发费用投入占收入比重26.24%,高于行业平均水平,2017年公司发布了多款重量级的产品和解决方案,全新的网络视频存储技术-RAIDX、第二代晶艳小间距LED拼接屏及显控平台、5.0云视讯全系列产品、警用无人机解决方案、基于深度学习技术的一体化智能卡口和电警单元、全新协作系列多功能网呈,以及包含海燕、海鸥、猎鹰在内的端到端AI赋能产品和视频大数据应用系统等。其中,苏州科达的量子网呈产品,是国内唯一支持量子通信技术的视频会议产品。

    费用控制良好,完善供应链管理体系:2017年,在原制造中心的基础上,公司组建供应链中心,从供货商,制造商,分销商到客户对整个供应链的各个环节进行综合管理,推动公司制造体系由传统的生产管理向供应链管理转型,提高了交货的可靠性和灵活性,并有效减少生产及分销环节的费用。报告期内,公司销售费用同比增长23%,管理费用同比增长20%,费用所占收入比较往年小幅下降,费用控制良好。

    盈利预测及投资建议:预计公司2018-2019年EPS分别为1.33、1.64元/股,给予“增持”评级。

    风险因素: 行业竞争加剧;新产品推广不及预期。（万联证券）