常熟银行：资产规模稳健增长 经营效益持续提高

    负债结构大幅调整:公司大幅调整负债结构,同业风险降低,但利息支付显著上升。截至报告期末,公司常备借贷便利减少使得向中央银行借款大幅下降41.21%,同业及其他金融机构存放款项余额54.8亿元,下降32.42%,拆入资金5.4亿元,增长94.36%,但由于基数较低风险不大;卖出回购余额44.68亿元,同比减少58.95%。同业存单发行量大幅增加171.8%至190.0亿元,由于同业存单利率目前较高,因此同业存单的发行大幅增加了公司的利息成本。

    资产规模稳健增长,经营效益持续提高:截至报告期末,资产总额1,404.87亿元,较年初增加105.05亿元,增幅8.08%;存款总额964.96亿元,较年初增加76.86亿元,增幅8.65%;贷款总额717.47亿元,较年初增加53.28亿元,增幅8.02%。公司大幅调整同业资产配置,存放同业款项减少5.5%,拆出资金减少35.67%,短期资金风险暴露大幅降低。同时公司大幅增加债券配置,以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产余额7.56亿元,大幅增长71.28%。2017年上半年,常熟银行贷款总额为717.47亿元,较年初增幅为8.02%,提升显著。报告期内,利润总额7.50亿元,同比增加0.65亿元,增幅9.42%。实现归属于母公司股东的净利润5.71亿元,同比增加0.43亿元,增幅8.16%;基本每股收益0.26元,较去年保持一致。

    资产质量持续改善,不良生成大幅下降:公司不良贷款率1.29%,较今年年初下降11bp;拨备覆盖率266.36%,较今年年初上升31.53个百分点,逾期贷款较去年年末下降1.24亿元,资产质量改善,核销处置规模相较于去年年末减少5.87亿元。

    监管达标良好,理财继续扩张:截至报告期末,资本充足率11.88%,存贷比74.35%,成本收入比36.88%,拨贷比3.44%。报告期内,公司发行理财产品125期,共募集资金517.52亿元,同比增长14.23%。

    报告期末,常熟银行理财余额为259.65亿元。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13.80元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为12.1%、21.2%、29.5%,净利润增速分别为9.8%、13.0%、17.02%。（安信证券）