天孚通信：数据中心内互联架构升级

    投资要点。

    光纤连接器件领军者,2017年H1主营业务收入增长约19%:公司致力于光通信领域光器件的研发设计、高精密制造与销售业务,是我国光器件领域光纤连接细分行业的领军企业。2017年H1,OSA ODM和隔离器新产品线进入批量生产、产能陆续释放以及海外客户销售同比大幅增长等因素带动公司营业总收入同比增长18.99%;由于汇兑损失、投资收益下降等因素影响,净利润同比小幅增长1.31%。

    数据中心内互联架构升级,高速光器件需求强劲:随着leaf-spine架构的普及,数据中心的光器件需求将从10/40G向25/100G或者更高速率升级,将驱动100G光器件需求增长。根据Cisco和Synergy预测的超大规模数据中心数量增长情况,从2017年到2020年,全球将新增188个超大型数据中心。ICCSZ估算,假设以每个数据中心20万平方英尺的规模计算,则所需100G收发器将达1.18亿只。根据昂纳科技集团的业绩报告PPT数据显示,OVUM预测2016年至2022年的100G及以上光器件市场复合年增长率为38%,到2022年将达到67亿美元。

    拟定增深入布局高速光器件,打造业务增长新引擎:2017年.公司公布非公开发行预案,拟募集7.18亿元投资高速光器件建设项目。高速光器件项目达产后将新增年产能3060万个高速光器件的生产能力,将巩固公司在光通信细分市场的优势地位,有效提升产品竞争力,成为公司业务增长的新引擎。

    投资建议:我们预测公司2017年-2019年EPS分别为0.85元、1.19元和1.66元。

    对比同行业公司估值,给予公司2017年31倍PE06个月目标价26.35元,给予买入一A评级。

    风险提示:公司定增项目推进不及预期;市场竞争导致毛利率下降;宏观经济增长不及预期;证券市场的系统性风险。（华金证券）