山东药玻：有望驱动内生增长和外延拓展加速

    公司三年期定增发行完成,发行数量4617万股,发行价格14.64元/股,募资总额6.76亿,3名定增对象南麻资管中心、淄博鑫联、富凯七号,分别拟认购1847万股、1847万股和923万股,本次认购完成后,持股比例分别为6.08%、7.25%、3.04%。

    募投布局高端产能,优质龙头竞争力进一步提升

    公司经营稳健,资产质地优良,财务状况好,现金流充沛、没有负债业务;作为玻璃医药包材龙头,行业竞争力突出,渠道和品牌优势明显,在业内具备较强客户基础;本次募投布局的一级耐水药用管制瓶壁垒高、盈利能力强,将驱动公司进一步优化产品结构,提升竞争实力,实现内生增长加速。

    管理层积极参与定增,有望驱动内生增长和外延拓展加速

    公司控股股东为沂源县国资委(持股18.47%),而淄博鑫联为公司董监高及部分中层管理人员持股平台,此次淄博鑫联认购1847万股(认购金额2.7亿)后,管理层持股比例将由1.37%提升至7.25%,持股比例大幅提升(成为公司第二大股东),治理结构迎来拐点式变化,将有利于经营效率进一步提升,同时更有动力进行外延拓展。

    投资建议:维持“买入评级”

    公司是国内医药玻璃制造商龙头,行业竞争力突出,经营稳健;募投布局的中性硼硅药用玻璃市场空间大、盈利能力强,成长空间广阔,公司技术突破替代进口,未来将成为公司新的增长点;同时管理层此次参与定增后,持股比例大幅提升,一方面彰显对公司未来发展信心,另一方面也有利于公司未来更好更快成长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.68、0.93、1.17,维持“买入评级”。

    风险提示:宏观经济持续下行,原材料价格大幅上涨,产能投放不达预期（广发证券）