新股发行应真正向小投资者倾斜

　　监管层正在进行第二轮新股发行制度改革，根据管理层的意思，主要还是在询价机制和网下配售上下功夫。其实对于绝大多数的中小投资者，真正急需解决的不是这个问题，而是买不到新股的问题。

　　考虑到发行成功，虽然承销机构和上市公司想尽办法提高新股发行价格，但是客观地讲，目前的新股定价还是非常市场化的。询价机构根据市场行情的变化，新股发行价格也会随之波动，而新股上市后的涨幅也大多在合理范围之内，目前的新股申购行业已经成为了一个庞大的产业。从本质上讲，新股申购就是合法的股票发行“黄牛”。

　　既然是“黄牛”，新股申购者的目的不再是买入自己看好的公司股票，而是想办法利用抽签、网下配售等方式拿到一级市场筹码，然后再通过二级市场把股票卖给真正的投资者。这一过程怎么说也是“黄牛”的行当。那么新股发行改革，最佳方案就是把股票在一级市场直接卖给真正想持有股票的投资者，实现阳光普照。

　　这就是说，最好的新股发行方式就是竞价发行，彻底取消询价机制，看好公司的投资者经过研究后给出自己认可的价格以及准备买入的数量，下午收盘后按照价格排队，最终产生发行价格，发行价格满足所有高于此价格申购买入的全部成交，低于该价格买入的均不成交，等于该价格买入的，可根据时间优先部分成交。

　　如果是这样，真正看好的投资者就可以通过价格优先买到股票，而不是经过“黄牛”之手后的二手股票，但是这种情况或许会触动某些方面的既得利益，故还有另外一种方案，即增加“黄牛”的数量。

　　现在每个中签号码可以买到500股或者1000股股票，如果把这个数量降为100股，每100股一个中签号，这样新股发行中签率就能够提高5倍或10倍，小投资者中签的机会就会明显增加，同时也能够降低每一个中签号码的利润，将“黄牛”收益分散给更多的人。

　　上海股市有千人千股的规定，即必须要有1000个持有1000股以上的股东，其实上世纪90年代的投资者早已经想到了解决办法，即在发行过程中，拿出100万股抽出大奖签，有1000个投资者中签1000股，这样也就满足了交易所的要求，同时也能最大限度地增加小投资者的中签率。

　　本栏认为，新股发行改革最需要解决的就是保护中小投资者的利益，如果仅仅是增加一些询价机构，并不能真正解决问题。