完善制度设计 让诚信保荐护航IPO(2)

　　四是尽快试行新股配售权制度。目前新股发行采用询价制度，是国际上累计询价制度在中国的具体运用，但境外市场中主承销商拥有自主配售权是累计投标制度成功的重要因素。不可否认，目前资本市场约束机制并不健全，推行配售权制度，容易诱发一些例如权力寻租之类的问题。但是考虑到我国新股发行正逐步向买方市场偏移的客观事实，在制度上做出合理安排，可以避免其中蕴含的道德风险。在试点初期，配售比例可控制在10%~20%；为避免持股短期化，持股锁定期可设定为2~3年，这在一定程度上倒逼保荐机构理性定价，提高IPO定价效率。同时，也为未来可能出现的新股发行失败提前做好制度安排。

　　新股发行改革是个需要不断探索的话题，任何新制度的实施，都需要在规则与道德之间寻找契合点、平衡点。有理由相信，有了前期改革积累的成功经验，新股发行市场化之路将越走越宽，诚信保荐也将成为投行主流！