顾铭德：放慢扩容是股市稳定前提

　　“两会”期间几位关注股市的人大代表提出了积极股市政策的概念。从发言和提案内容看，积极股市政策主要是利多政策，这些政策很可能在今年逐步研究推出。比如成立对融资炒股有利的转融资金融公司；上市公司现金红利减税免税的提议；扩大社保基金、养老金等机构入市比例，改革新股发行模式，研究存量摇号等等。这些政策对目前股市属于利多题材，证监会对这些提案也会引起重视。但是，沪深股市并没有积极响应。在灾害、动乱和战争都发生在境外的情况下，沪深股市近期走势反而落后于美国为代表的全球股市。沪深股市广大投资者遇到事情都会惊慌失措，反映了对股市前途的信心不足，其重要原因在于，从去年开始的大跃进扩容政策并没有放弃和减慢的明确信号。

　　众所周知，2010年中国发生了经济增长率一流，股市指数倒一流的不协调现象，其重要原因就是股市扩容速度全世界第一名。今年，社会各方面对这种不协调现象有了比较统一的看法，要求放慢扩容的呼声不断。证监会在安排新股发行方面，三月份有两周确实减少了新股发行，但这种“减少”还远远不够。其一，证监会各种表态并没有承认去年以来新股发行速度过快现象。只要大盘指数稍微涨一点，证监会安排的新股发行速度就会相应加快。这样一来，市场就会形成恐高思维，市场上升的空间就被无形扩容压力扼杀。其二，“两会”之后，“新三板”扩容和国际板扩容逐步成为现实。

　　“新三板”虽然对投资者门槛有较高要求，但分流资金是实实在在的。老股民都有记忆，当年全国有几个不规范的柜台交易市场，虽然规模影响力有限，但对主板市场交易规模产生了极大的负面影响。当时下决心关掉了这几个市场，才保证了主板市场相对稳定发展。如今，“新三板”市场会否重现当年大分流资金状况？完全有这种可能。直到如今，证监会还没有对冲“新三板”分流资金的具体方案和明确表态。可以推论，“新三板”设立之时，如果主板和创业板扩容速度不相应降低，沪深股市必然资金分流，股价再次下跌。其三，在证监会工作政绩中，可以有多方面制度建设的内容，但如果把发新股融资规模算一项，就会造成扩容速度越快，证监会业绩越大，股市越低迷的恶性循环。

　　综上所述，沪深股市确实需要积极的股市政策来维护稳定，提振市场信心。但是，这一切必须以放慢扩容速度为前提，而且必须在“新三板”和国际板推出之时，特别关注减慢主板市场的扩容速度，否则，沪深股市长期低迷格局难以改观。