新股破发究竟是天灾还是另有玄机？

　　新股就像梅雨季节的南方，片刻之前还是艳阳高照，接着便己是阴雨绵绵了，而且竟是久下不止。不久前债基还靠着打新在2010年笑傲江湖，而最近，来势汹汹的破发潮让债基成为“最受伤”的机构。普通股民也是满身伤痕，中签的喜悦一下子变成了“中弹”的恐惧。破发股这个群体一时间也成为众矢之的，原因也是众说纷纭。

　　新股营业能力较差

　　新股中有一批是业绩不稳定的，影响了市场表现也是一直被反复提起的因素之一。近期倍受垢病的得利斯就是其中的代表，破发是理所应当之事。其可谓刷新了业绩“变脸最快”的记录，上市前主营业务就已出现亏损，上市后交出的三份财务报告，几乎都可以用“糟糕”来形容。不管是2010年一季度、中期还是前三季度，抑或是全年的业绩，得利斯的净利润同比都出现了下滑。2010年1月6日，得利斯成功登陆中小板。4月初，公司公布了上市后的首份年报。让投资者惊讶的是，前三季度业绩靓丽的得利斯，全年业绩不仅没有同比大增，反而下滑了5%。也就是说，2009年4季度开始，得利斯业绩即出现亏损，亏了38.61万元。

　　招股书显示，2009年前三季度得利斯的业绩相当靓丽，公司已实现净利润6356.47万元，2008年整年公司也仅实现净利润6718.71万元。在投资者看来，2009年全年业绩实现大幅增长似乎已是不争的事实，不增反降的结果谁又能想到？上市后，这一尴尬的局面并没有得到改善，2010年整年的业绩都在连连下滑。2010年一季度，尽管控股子公司北京得利斯食品有限公司收到财政扶持资金22.64万元，但报告期内仅盈利2463.58万元，同比下滑28.89%。中期业绩下滑幅度加剧，上半年实现净利润3412.81万元，同比下滑31.94%；前三季度，业绩进一步下滑，实现净利润4003.15万元，同比下降37.02%，其中第三季度的下滑幅度高达56%。同时2010年公司归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降幅度为30%~50%。

　　市场环境拖累新股

　　新股上市是遭遇爆炒还是冷遇，反映了市场对未来的心理预期，在2007年时新股一上市就遭遇爆炒就是因为当时市场气氛很狂热；而在一些阶段性熊市，包括当前市场环境下，市场对未来预期悲观，所有股票都在下跌，新股破发也就不足为奇了。2009年7月以来，在大盘处于下行通道的时候，破发概率明显提高。上证指数在去年11月上探3186点之后，经历了几次恐慌性下跌，当前跌幅已经超过14%，在这段期间内上市的新股亦难独善其身。

　　统计显示，从去年11月至今，A股市场共有87只股票上市，而在这个区间内，破发的股票就达到41只，其中有36只股票是在同一时间段内发行，即这个区间新股破发率高达41.38%。同时，9只股票上市首日随即告破，1月18日当天便出现了一天内5只新股齐齐破发的局面，在其上市的前一交易日，上证指数暴跌超过3%。无独有偶，在去年4月份至6月份的下跌行情中，A股破发率也明显偏高。统计显示，当时A股共有84只新股上市，而其间破发的股票就达到84只，其中有48只股票是在该时间段上市，破发率高达57.14%，其中还有12只股票在上市首日破发。

　　而在股市处于上升通道或者震荡市的时候，新股破发的概率则明显降低。2010年7月份到10月份，大盘则经历了一轮大规模的反弹行情，反弹幅度达到24.20%。统计显示，在这段区间内，A股共有106只新股发行，但在同一区间内破发的股票只有30只，其中还有11只股票不是在该区间内发行，即破发率只有17.92%，首日破发的股票占比也不足8%。从2009年6月份到11月份的大行情中，上市的71只新股更是没有一只在该区间内出现破发。而在2009年12月至2010年3月的震荡行情中，上市的121只新股的破发率也仅有16.52%。

　　新股频频破发本质是估值过高

　　“市场环境是新股破发的诱发因素，而归根结底，破发的本质还是‘三高’。”中原证券分析师张刚如是说。所谓的“三高”，指的正是新股高市盈率、高发行价以及高超募比例。