新股十四连发背后的逻辑

　　本周是2011年春节前的最后一个完整的交易周，十四个新股在此间发行，密度前所未有。时下股市低迷，新股上市后集体破发的现象屡见不鲜，一些投资者也发出了要求放缓乃至暂停新股发行的声音。不过，现在看来这不过是一厢情愿，新股在继续快节奏发行，而且发行市盈率也未见下降。面对这样的状况，笔者感到，有必要去探寻在其背后的管理层逻辑，也就是为什么要这样做。

　　第一，这反映出管理层坚持按市场原则管理市场的思路。以前，的确有过在市场比较低迷时暂停新股发行的例子，并且是将它视为重要的“救市”措施。但是，应该承认这种以停止扩容的方式来刺激市场的做法效果有限，因为它不可能解决深层次的市场矛盾，特别是现在股市规模已经很大的情况下。如果说供求方面有什么问题的话，也不是靠暂停新股发行就能够解决。所以，只要市场还在正常运行，那么作为市场发展过程中重要组成部分的新股发行，就没有必要暂停，这也是按市场规律办事。也许，这可能会引发市场的某些阵痛，但却又是维持市场正常运行的必要举措。

　　其次，这也说明管理层是坚持使用市场化手段调控市场。新股发行中所存在的“三高”现象一直为投资者所诟病，即便采取了一些措施，仍然得不到解决。其中最主要的问题在于，当前的市场环境是有利于形成“三高”的，解铃还须系铃人。现在，新股连连破发，这对于抑制“三高”现象有正面作用。不过，实践表明仅靠破发还不至于完全抑制“三高”。而通过集中安排新股发行，改变某个阶段申购资金过于宽裕而导致新股发行价高，应该说也是一个有用的选项。当然，其效果究竟如何还需要观察。但是，反过来想想，如果现在新股发行人为地节奏放慢了，那么是有利于还是不利于解决“三高”问题呢？

　　最后，十四新股连发还表明管理层坚定地加快直接融资的决心。中国的投融资体制改革已经进行了好多年，但目前仍然是间接融资占了最主要部分，这是不利资本市场的均衡发展的。因此，不断提高直接融资的比例，特别是依托资本市场为中小企业提供更多的融资机会，应该说是管理层的重要工作目标。经过多年的努力，现在股权分置问题基本解决了，股指期货、融资融券等也顺利推出了。如果说市场还有什么比较明显的缺陷，那就是股市规模，以及融资能力，与经济结构，尤其是存在千千万万中小企业的实际还是有所不相符合的，因此有必要加快直接融资。特别是在现在大型企业的上市资源所剩不多、而创业投资又方兴未艾情况下，需要以更快的节奏来发行新股，必须承认，这是当前的一个现实，人们不可能改变它。节前十四新股连发，就是这个写照。

　　其实，相对现在两千多个股票、十几万亿元流通市值而言，时下新股发行节奏虽然是快了点，但未必不可承受。虽然从稳定短期走势的角度来说，可以考虑适当放慢新股发行节奏，但是这样也无法根本解决当前股市的低迷问题。所以，投资者与其埋怨新股发行得太多，不如透过这个事件来了解管理层的行为逻辑，明白高层思路对于自己的理性操作应该是有很大作用的。