新股表现业绩说了算

　　最近，在高溢价发行的冲击下，创业板和中小板新股又现批量“破发”潮。如1月7日上市的创业板新股安居宝首日“破发”2.65%，同日上市的中小板新股振东制药三天下来“破发”5.39%，1月10日上市的中小板新股海立美达首日“破发”1.6%，等等。去年12月底上市的科泰电源、瑞凌股份、天顺风能、金杯电工等新股，也已经“破发”或频临“破发”边缘。

　　令人不解的是，69倍发行市盈率的安居宝已连跌三天，至昨日“破发”深度已达6.47%；45倍发行市盈率的杭锅股份当日虽未“破发”，但次日即告跌停。可是以150.82倍的市盈率荣膺“A股发行王”的新研股份，首日却大涨52%，且上市三日来股价始终维持高位盘整；87倍发股的沪市主板新股(堪称主板发行王)的海南橡胶，首日更是大涨83.81%，按目前股价市盈率已过百倍。这究竟是为什么？

　　市盈率高低不是关键

　　一般来说，越是高价发股，“破发”几率越大，如1月7日上市的5只新股，平均发行市盈率达93.07倍，创历史新高，也就成了批量“破发”的重灾区，但也不尽然。

　　据统计，当下的创业板“破发”股中，“破发”程度最深的朗科科技(-24.23%)、恒信移动(-22.56%)和宁波GQY(-17.48%)，发行市盈率分别为76倍、62倍和74倍，平均为70.7倍，在创业板中只能算中等水平；而迄今股价涨得最好的机器人(246%)、探路者(240%)和吉峰农机(237%)，发行市盈率分别为63倍、53倍和57倍；平均57.7倍，虽比前者为低，但相差也不过两成。从较长一段时期分析，相比发行市盈率，“破发”与否倒是与业绩关联度更大。如前述朗科科技，2010年前三季盈利下降47.8%，业绩预告全年将大幅下滑；恒信移动，2010年前三季盈利下降43.6%；宁波GQY，2010年前三季盈利盈利仅微增8%。

　　成长性左右新股涨跌

　　同理，新研股份虽然发行市盈率高达150倍，但那是按2009年业绩(每股0.626元)计算的，该公司2010年盈利出现飞速增长，纵然按前三季(摊薄每股收益0.987元)，发行市盈率也已降至71倍，若按全年计算，则在60-65倍左右。当然，笔者并不认为其目前超过100元的股价就是合理的，但分析是否高溢价，不能只按承销商提供的静态市盈率计算，对创业板和中小板这类小盘新股尤其如此。相反，如杭锅股份，其45倍的发行市盈率虽然相对偏低，但那是按2009年公司效益最好的数据计算的，当年业绩增长达134%，而2008年公司业绩是大降51.5%，像这类业绩极不稳定的传统企业，给出45倍的发行市盈率已经不低了。

　　至于海南橡胶，主要受天胶市场影响。在商品市场，天胶历来被短线炒家视为“短线之王”，一个月内价格上下落差1倍是常有的事。由于胶价下跌，海南橡胶2008年、2009年两年业绩连续下滑，而日前该股上市之时，又恰逢橡胶期货连续数日走强，胶价冲击历史纪录。商品市场的高投机特性，也决定了该股不是大涨就是大跌，这不，上市才三天，其大起大落的高投机特性已经暴露无疑，中小股民还是少碰为妙。