中国股市呼唤健康融资

　　融资金额全球第一，股市跌幅全球第三，2010年中国股市投资者再次走过伤心的一年。

　　为什么在GDP增长达到10%的情况下，股市却下跌了16.60%？融资全球第一就是最直接的原因。截至12月23日，A股融资达到9585.30亿元，超过2008年和2009年两年的融资总和，中国股市已深深烙上了“圈钱市”的烙印。

　　其实，在中国股市走过的20年里，“圈钱市”一直都是中国股市的重要特征。中国股市之所以能在过去的20年里实现3.7万亿元的融资，这与中国股市“重融资轻回报”是分不开的。这种“重融资轻回报”的做法，将巨大的投资风险留给了广大投资者，使投资者陷入“七二一”怪圈：十人炒股七人亏损二人持平一人盈利，投资者总体上难以摆脱亏损的命运。因此，中国股市的融资之路并不健康。

　　首先是融资与回报的极不对称。在过去的20年里，中国股市融资额达到3.7万亿元，但上市公司给予投资者的分红却只有1.6万亿元，其中属于公众投资者的分红不超过25%，即不到4000亿元，约为融资额的10%，投资者的付出与得到严重不符。这正是中国股市“重融资轻回报”结下的恶果，也是中国股市沦为“圈钱市”的重要原因。

　　其次，股市融资与股市行情的发展严重不符。以今年为例，A股市场融资金额高达9585.30亿元，位居全球第一。但中国股市的行情却是跌跌不休，截至12月28日，上证指数跌幅达到16.60%，居全球股市跌幅前三名。一方面是融资世界第一，一方面是行情跌幅位居世界前三。这充分表明，A股市场的融资是以牺牲二级市场投资者的利益为代价的。

　　其三，股市融资并没有达到优化资源配置的目的，一些上市公司通常并非是优质资产。最明显的是，最近这一年半以来，中小板、创业板大规模融资，但一些上市公司的质量却缺少保证。像涪陵榨菜、嘉寓股份这种缺少成长性的公司，像宝德股份、南都电源这种业绩变脸公司都混到股市里来了，这是对股市资源的巨大浪费。

　　其四，上市公司融资并无合适的项目，融资只是到股市去圈一笔钱回来。这一点在创业板公司尤其明显。据统计，截至12月14日，共有30家创业板上市公司公告变更首发募投项目，占全部已上市创业板公司的21%。其中，超过一半的公司变更了募投项目的实施地点和实施主体。上市公司缺少合适的募资项目，却把资金融进来，造成股市资金的浪费。

　　其五，大量超募资金的涌现，更是股市资源的最大浪费。很多新股募集资金超过了资金使用计划，如今创业板公司的超募资金甚至是其计划募资的2倍以上。这部分资金大量被闲置，甚至用于买楼买车，这是对股市资源的最大浪费。

　　正是基于上述五方面原因，过去20年中国股市的融资是不健康的。虽然股市实现了3.7万亿元的巨额融资，但这笔巨额融资却没有发挥出应有的效率。因此，在中国股市走过了20年的历程之后，这种圈钱式的融资再也不应该继续下去。应该把融资与上市公司的回报结合起来，与行情的发展结合起来，同时让融资真正起到优化资源配置的效果，让上市公司按需融资，杜绝超募资金的出现，让上市公司融资能够发挥出最大效益。