双因素将捅破新股泡沫

　　研究中国证券市场发现，我国创业板市场已经于去年10月推出，股指期货和融资融券也在今年上半年推出，可以说多层次市场建设的步伐正在完善加快。伴随着中国石油的解禁，目前A股实际上已进入到全流通时代。从多层市场的建设步伐来看，研究发现国家级区域性产权交易所设立和未来国际板的开设将可能使我国多层次资本市场的建设进入一较高层次。从多层次市场建设的动态与时间推进来看，笔者研究认为随着多层次市场的建设完善、扩大，那么以往深沪A股中的新股高PE发行、高炒作、高超募现象可能将难以为继，而大量炒高缺乏业绩支撑的泡沫新股或将步入股价的漫漫回归之种。

　　地方区域性产权交易将竞争证券市场局面。2010年11月12日，国家区域性(河南)中小企业产权交易市场正式开盘交易。41家企业集中上市，开盘首日，这个实施了新的交易规则的产权交易市场，成交量实现3338万多股，总成交金额达到1.447亿元，而从近三个交易日情况来看，仍保持着较好的活力，投资者开户数仍在不断出现。被誉为中部“纳斯达克”河南中小企业产权交易市场的的出现，首批41家公司的集中上市，标志着国家区域性(河南)中小企业产权交易市场的大幕已经拉开，更标志着中国多层次资本市场的破冰之旅已经起航。从41家上市企业当日挂牌PE估值来看，其总体10-15倍的PE吸引了大量的投资者参与，上市当日41家企业股价平均涨幅大多在200%以上，之后平稳，从企业性质来看，科技与资源、制造业居多，灵宝金业、宝发能源、浪潮消防、安科股份、孟成生物等表现良好，这些企业的股权交易价格大多在2-14元之间，从交易量来看，稳步态势明显。由于我国深沪A股市场股票IPO推行的核准制，使得这些企业上市进程或上市条件可能暂时难以符合，即使一些符合也因为排队而难以直接融资，此次国家首个区域性产权交易所的设立与股权挂牌，必将对A股相关同行业股票价格形成影响，目前来看，深沪A股许多新股包装上市后，其动态PE不少在70-200倍PE之间，新股泡沫化比较严重，相信随着地方产权交易所挂牌企业的增加和全国范围内营业部的推行，加之对接美国NASDK市场的渠道形成，那么地方性产权交易所将与深沪交易所形成多层次市场下的竞争局面，而股价影响上，我们认为目前深沪新股泡沫品种或将出现较大幅度的总体性回落。

　　国际板进程预期加快，也将可能引发泡沫新股价格回落.通过市场发展来看，国际板何时推出成为新的悬念。近期许多专家学者建议中国应加快国际板市场的推出，以利于形成国际证券市场估值体系与资本市场的国际化。从国际板的运行动态来看，早在2000年，联合利华等海外公司便提出在上证所挂牌的意愿，但近十年过去了，国际板迟迟未能成行；2009年11月，上证所就表示：境外公司在国内发行上市的规则正在制定中，并且会先进行试点，从时间来看，目前即将进入2011年，国际板似乎销声匿迹。从先期表示对中国国际板兴趣较大的企业来看，研究发现除了在香港上市的中国公司如移动和联想等，一些外国公司都对上海国际板表示了兴趣。有意赴A股上市的境外公司相继被爆出，包括汇丰控股、恒生银行、纽交所、路透社、大众、奔驰、可口可乐、西门子、东亚银行等。通过这些公司在国际市场的表现来看，我们看到其总体PE大多在10-20倍之间波动的时间为多且注重股东分红，因此笔者研究认为，如果这些公司能够在中国A股全流通形成之后，挂牌上交所，那么其估值对深沪A股发行泡沫中的新股将形成下拉作用。如果成行，那么一些上市的创业板、中小板和主板新股票上市就是100倍以上的PE将出现较大改变，一些泡沫化品种的回归将指日可待，投资品种特别是估值优势的投资品种增加，对于中国证券市场的中长期稳定不言而喻。据《经济观察报》2010年9月18日报道：包括证监会、商务部及外管局在内的多个相关部委就国际板推出的法律问题达成共识，国际板的推出只剩下技术测试和时机问题了。2010年11月初，上交所则表示国际板推出的技术上不存在问题。这些进程的加快表明国际板的推出步伐正在加快，如果一旦推出，我们认为对于中国证券市场的影响较为直接。