招商证券：给予华西村“强烈推荐-B”评级

　　全球棉花库存持续减少，国内ZCE棉花期货价格突破20000元/吨，创出十年新高。USDA预测全球棉花库存连续第五年减少，库存消费比将降至1994/1995以来新低，在全球供需基本面偏紧的大背景下，棉花已露牛市端倪。棉花、粘胶短纤、涤纶短纤在棉纺中存在替代关系，棉价高企会增加另外二者的使用比例。保守预计涤纶短纤替代比例上浮5%，涤纶短纤产量将同比增长18%。PTA与乙二醇目前不具备大涨条件，涤纶短纤的成本侧压力小。而在棉花价格的上行周期中，涤纶短纤的价差也会同步扩大。近期涤纶短纤在棉价拉动下单月价差再次步入上行通道。

　　公司涤纶短纤开工率100%，近期涤纶短纤上涨2000元/吨，对应吨毛利2100元/吨，产品每上涨1000元/吨，每股收益增厚0.15元。长期看大集团小公司下的现代服务业转型。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.21元、0.41元和0.43元。按2011年15倍估值，加上金融股权价值3.3元/股，短期目标价为9.4元，长期目标价11.8元，首次给予“强烈推荐-B”评级。