海通证券：给予中兴商业“买入”评级

　　调研简况。2010年9月16日，我们拜访了中兴商业，就近期经营情况、三期工程进展及开业准备情况、以及其他经营管理等问题，进行了实地考核和沟通交流，以下是我们的主要调研观点。

　　简评和投资建议。

　　(A)公司资产质量优良，现经营的中兴商业大厦一、二期项目占据沈阳太原街核心商圈的黄金地段，经过过去数年积极的经营结构调整和品牌优化，在当地的优势地位日渐强化。

　　(B)我们预计包含三期的新中兴将于2010年9月24日试营业，28日正式开业，这将构成公司年内的重要外延扩张：百货经营面积在现有6.6万平米的基础上，新增接近6万平米的面积，且凭借与一、二期项目相连接的协同经营效应(培育期会大大缩短)，以及不增加员工成本的费用节约，将能从2011年开始为公司贡献较大的增量利润。包含三期开业后的业绩高增长是对该公司投资的最大看点。

　　(C)在撤出股权之争的二股东华平减持和股权关系进一步理顺后(公司在9月11日公告华平在9月9日通过大宗交易系统减持1200万股，占总股本的4.3%)，我们预期公司在管理提升、费用节约以及三期之后的外延扩张上将有较大的发挥空间，公司业绩在2011年的大幅增长之后，未来也有可持续增长的驱动力，并不排除有外延增长的可能(我们判断也不排除以增发等方式进行).

　　我们维持之前对公司2010-2012年EPS的预测分别为0.288元、0.683元和0.884元，对应增速为-12.5%、137.5%和29.4%，目标价17.1-20.5元(按2011年业绩的25-30倍PE)，买入评级。

　　风险与不确定性：三期培育期长度超过预期；国有企业特质导致相对不完善的激励机制。