齐鲁证券：维持酒鬼酒“增持”评级

　　酒鬼酒 18 日发布了《关于出售参股公司中铁金桥世纪山水置业有限公司股权的公告》(以下简称中铁世纪山水)，公司将出售中铁世纪山水20%股权，转让价格6700 万元，与6000 万元的初始投入相比，2011年将实现700 万元投资收益，考虑到中铁世纪山水过去两年的业绩均为小幅亏损，我们认为这一资产出售行为会进一步推动公司聚焦主业，同时增强公司的现金流动性和生产营销的现金支持能力；

　　上市公司将收到6700 万元现金意义重大，一方面抵消了公司增发不确定性对生产包装和营销持续投入的风险，同时需要进一步的资源投入，增强组织能力，主营业务正在迅速提升，公司已经进入省内和省外北方板块深耕期，需要进一步的资源投入巩固公司的品牌和渠道推力，增强组织能力；

　　通过经销渠道持续跟踪调研，估算公司50-60%经销商1-5 月销售额相当于2010 年全年水平，由于今年的高增长，公司生产跟不上销售，发货不及时；短期业绩瓶颈是产品包装能力、营销组织和专卖渠道构建，长期瓶颈是全国化的品牌影响力、渠道组织；我们认为公司6700 万元的现金回流会保证公司正在进行的产品包装能力提升项目，保证今年底和明年初旺季各地经销商的顺利提货，进一步保证全年的高增长态势；

　　本期约 700 万元的投资收益，预计增加2011 年EPS0.02 元，我们上调2011 年EPS 至0.44 元，提醒广大投资者积极关注公司基础能力改善和主营聚焦带来的积极效应，关注2012 年的盈利拐点；预计 2011-2013 年营收为7.88、11.31 和16.03 亿元，净利润达到1.33、2.31 和3.43 亿元，EPS 分别为0.44、0.76 和1.13 元，分别增长67.79%、73.53%和48.13%；

　　综合分析，维持“增持”评级，维持公司2011 年20.6-22.8 元的目标价。