罗莱家纺：超募资金提供机会 维持“买入”

　　罗莱家纺采用多品牌战略,在拥有自有品牌“罗莱”的基础上,还代理了许多国外高端品牌,且近年来创设了多个副牌以实现渠道下沉。2010年公司营业收入18.19亿元,三年复合增长率26%;净利润2.09亿元,三年复合增长率24%。

　　加盟店的高占比使得公司整体毛利率较低,但由于加盟店的存货、期间费用不计入公司核算,所以公司销售净利率更高、存货周转更快,从而获得更高的净资产收益率。上市为罗莱家纺的渠道扩张提供了充足的资金,2010年罗莱渠道数量率先突破2000家,在全国形成覆盖面最广的家纺网络体系。超募资金更是为公司未来发展和并购机会增加更多可能。

　　受益于消费升级、城镇化率提高、乔迁消费促进及婚庆消费提供动力,未来10年家纺行业有望维持20%~25%以上的强劲增长。家纺行业产业集中度较低,目前跑马圈地式的外延扩张是主要发展方式。

　　目前三大上市家纺企业仍只是区域性强势品牌,未来需走向全国扩张。光大证券看好公司长远发展,预计2011~2012年每股收益2.42元和3.49元,维持“买入”评级。