新纶科技：驶在成长高速路 “推荐”评级

　　新纶科技(002341):驶在成长高速路 推荐评级

　　1、上市初年保持强势增长,风头正劲公司2010年实现营业收入5.23亿元、净利润0.46亿元,分别较去年同期增长55.23%和32.63%,EPS0.65元。资产负债率为36.77%,同比大幅下降23%,财务健康度得到明显改善。公司能够保持较快增长势头,主要得益于各类产品销售及服务稳步提升,登陆资本市场公司影响扩大,也带动了订单增长。

　　2、超净工程业务增长明显,业务结构更趋合理核心主业净化产品收入3.51亿元,增长45%,由于部分原材料价格、人工成本增加,以及标准化产品的推出,导致毛利率下降0.85%;公司加大净化工程业务开拓力度,收入1.52亿元,大幅增长91%,收入占比由24%提升至29%,由于严格控制净化工程费用支出,毛利率提升2.23%。超净清洗业务收入0.2亿元左右,增长30%。综合来看,成本压力依然存在,但公司努力改善业务结构和控制费用的措施明显,未来毛利率水平将保持稳定。

　　3、以客户需求为导向,产品档次不断提升针对高端行业开发无尘服专用产品,增加产品高附加值;引进了国际一流设备与工艺,进一步提升了产品的舒适性与防护性;在消耗品方面,重点推出高端防静电包装材料和擦拭品等系列产品,满足下游高端客户在高级别洁净室的需求。在医药领域,公司建立了高标准的符合GMP规范的医疗口罩生产车间、管理体系和微生物检验室,开发的抑菌口罩已得到市场认可。针对高洁净度要求的企业(如FPC、IC)的产品包装材料的开发已取得技术性突破;公司建造的一级洁净室工程已顺利通过NEBB认证,标志着公司净化工程技术水平已达到国际领先水平。净化产品通过索尼GP认证,进一步深化了同跨国企业的合作关系。

　　4、业务模式独特,符合行业规律公司作为国内中高端市场防静电/洁净室一体化系统解决方案提供商,给客户提供一站式解决方案,将给客户提供更多价值,随着北京、大连、成都、厦门等地子公司布局完成,公司超净洗业务将迎来快速发展,公司服务型角色将日益凸显,客户粘度会进一步提升,我们认为这一模式下将更大发挥公司优势。

　　投资评级:中国正处于产业升级和承接全球精密制造加工企业转移产能的阶段,电子、半导体、光电子、生物制药、医疗卫生等下游客户集中的行业将保持快速发展,公司将在这一大趋势中持续受益。随着公司影响力逐渐扩大,和产品认可度提高,市场份额将逐步提升。我们预测公司2011年EPS为0.57元,相应PE为42倍,给予“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

　　机构来源:国都证券