广发证券：维持格力电器“买入”评级

WWW.CAIGUU.COM 发布时间：2011-03-25 文章来源：未知责任编辑：rayku

摘要：公司2010年实现收入、净利润分别增长42.6%、45.1%，每股收益1.52元，ROE高达36.5%，高于市场预期。主要是收入略高于市场预期，另外销售利润率提高到7.1%。由于公司节能补贴实行收付实现制，2010年所计补贴收入实际上对应2009年下半年到2010年上半年空调销售...

　　公司2010年实现收入、净利润分别增长42.6%、45.1%，每股收益1.52元，ROE高达36.5%，高于市场预期。主要是收入略高于市场预期，另外销售利润率提高到7.1%。由于公司节能补贴实行收付实现制，2010年所计补贴收入实际上对应2009年下半年到2010年上半年空调销售产生的补贴，延迟确认了2009年的部分收益(大概贡献11亿，2010年也会4.5亿左右补贴延迟到2011年确认)。同时2010年下半年补贴减少以后，公司实行了产品提价，这里存在半年的双重受益。此外，公司正在积极筹划公开增发事宜，未来存在释放业绩的动能。

　　公司年报常超预期，但是市场对公司面临天花板的质疑从未停止过。我们认为天花板还远，主要理由包括：空调总需求空间还很大；公司的市场份额也有上升空间；而格力、美的已形成空调内销的双寡头(合计份额63%)，基于品牌、渠道、规模等要素构建的软壁垒已经形成；公司的销售净利润率还有提升空间。

　　预计公司2011年、2012年每股收益为2元、2.55元，6个月目标价32元，维持“买入”评级。风险

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