光大证券：维持九阳股份“增持”评级

　　公司拟向部分董事、高级管理人员以及核心经营骨干247人，以定向增发方式授予426万股限制性股票，占公司当前总股本0.56%；授予价格7.59元/股；有效期48个月，在授予日的12个月后分三期解锁；解锁条件为2011年至2013年收入增长不低于20%，经营性净利润增长分别不低于5%、6%和7%。

　　公司所垄断的豆浆机市场正遭到美的集团的抢夺。虽然公司在2010年下半年以新产品漂亮地狙击了美的攻势，业务恢复增长，但长期竞争的威胁依然存在。此次股权激励备战意图明显，激励对象达到247人，占公司员工的6%，显然是意图以“金手铐”拴住公司核心人才(以当前股价估算，相当于授予人均13万元激励)，以防竞争对手招募。

　　股权激励费用对公司利润的影响甚小，但公司豆浆机业务垄断利润下降的可能性依然存在。我们略为调高公司未来收入增长，但维持每股收益预测，预计2010年至2012年分别为0.86元、1.00元和1.15元，维持公司“增持”评级以及18元目标价。