棕榈股份：PPP助跑 新签订单加速落地 推荐

    事件:

    2017年9月4日,公司出台2017年员工持股计划(草案),拟筹集资金总额上限为1亿元,涉及的股票数量约占公司总股本的1.91%。

    点评:

    发布员工持股计划草案,提高公司向心力:

    公司发布2017年员工持股计划草案,拟筹集资金总额上限为1亿元认购次级份额。参加本员工持股计划的人员范围为公司董事、监事、高级管理人员及核心骨干员工,其中董事、监事、高级管理人员10人,其他员工不超过100人。本员工持股计划设立后全额认购国通信托·棕榈股份第一期员工持股集合资金信托计划的次级份额。以该信托计划规模上限3亿元和日收盘价10.56元/股计算,涉及的标的股票总数量约为2840.91万股,占股本总额的1.91%,累计不超过公司股本总额的10%。公司对核心员工激励充分,增强公司管理团队的积极性以及内部凝聚力和向心力,将进一步为公司业绩增长注入动力。

    PPP助跑,新签订单加速落地:

    公司借力PPP模式,搭建“棕榈+贝尔高林+新中源”一体化建设平台,采用PPP创新合作模式,进一步强化公司具有市场竞争力的PPP一体化服务优势。17年至今累计新签合同133.06亿元,约为16年全年订单的3倍;其中PPP项目投资额81.89亿元,占新签合同的61.54%。截至上半年公司已签约未完工订单额为174.13亿元,相对16年营收的订单收入保障比约为4.5倍,未来营收有保障。此外,公司年内还与地方政府签订了规模高达180亿元的框架协议,为后续订单落地提供业务支撑。受益于订单大幅增长,上半年实现营收同增46.43%,归母净利同增60.91%,业绩大幅回升。

    特色小镇有望进一步带动PPP:

    8月住建部公布了276个第二批国家级特色小镇,相比第一批127个数量翻番,预计到2020年我国规划建设的特色小镇将达2000个以上,由此将带动相关建设项目加速落地。公司作为最早切入生态城镇业务的龙头企业,逐步完善了“建设-运营-内容”三位一体的生态城镇全产业链,同时通过体育、娱乐和文旅三大产业战略并购,完成从“生态城镇”到“生态城镇+”的战略升级。在国家公布的首批特色小镇名单中,公司凭借纵深全产业链优势,签下梅州雁洋客家小镇、蓬莱刘家沟葡萄酒小镇和肇庆回龙镇三个框架协议,预计后续将结合PPP模式,带动相关项目落地。

    财务预测与估值:

    预计公司2017~2018年EPS为0.32元、0.48元。当前股价对应2017年的PE为34倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。（新时代证券）