巴菲特段永平谈市场：美股熔断为什么买航空股？

　　做头投资两周以来，美股市场已经经历了四次熔断，堪称史诗级暴跌。

　　现在买入，到底是在接下落的飞刀，还是买入便宜货的时机？

　　巴菲特日前接受雅虎采访，在3月19日有了最新更新内容，霍华德在3月16日接受CNBC采访谈及他对市场的判断，著名投资人段永平在19日也有最新的评论。

　　巴菲特表示：“我们会经历一些进程的中断，我不知道何时会发生，也不知道这个中断会有多严重。但我知道它们会时不时地出现，我也知道最终看来（我们发展的）会更好。我不会卖出航空公司的股票。”

　　霍华德·马克斯称：“可以确定的一点是，美股从高位跌下来30%，而之前的高位也并不是一个疯狂的泡沫，所以我认为现在位置是有价值的。”

　　国内投资人段永平称，我对疫情完全不害怕，投资上和身体上都一样。事实上，投资已经出现很好的机会了。

　　巴菲特：不会卖出航空公司的股票

　　3月10日，巴菲特接受了雅虎访谈，谈到了美股熔断、新冠疫情、负利率、航空股以及对石油走向的判断。

　　流行病总会在某个时刻发生，我天生是一个概率论者

　　问：你对冠状病毒的情况有什么担心？

　　巴菲特：这件事上必须听从医生的意见。你会看到数据显示，流感在有规律的以20倍、40倍于普通死亡的致死率袭击这个国家。

　　但我们确实感知到，相对于几个月前，疫情蔓延规模已经变了，但没变的是，疫情依旧可能出现的最坏情况。

　　问：你个人采取了什么预防措施？你改变你的习惯了吗？

　　巴菲特：实际上，我喝了更多的可口可乐（笑）。

　　我天生是一个概率论者。每年将有280万人死亡，我89岁了，我很可能成为这其中的一员。但是280万，它（死亡）还会增长。但就改变我的生活而言，我可以在家里轻松地工作，我办公室里的人也可以。

　　问：你持有达美等几大航空公司股票，如何评估最近发生的事情？

　　巴菲特：这是可怕的，但我觉得流行病总会在某个时刻发生。

　　事实上，我曾用pandemic来描述那些不仅会阻碍这个国家，还会阻碍整个世界的前进的事情。

　　它不会阻止国家或世界的进步。正在发生的，确实是一件可怕的事情。我们不知道会有多糟糕，也许度过这个难关的时候，我们觉得这不是什么大事。

　　但在未来的5、10、20年里，世界上还会发生其他事情。世界就是这样运转的，这不是一个完全均衡的进程。

　　我们一直在进步，我们没有忘记如何取得进步；我们没有丧失追求前进的兴趣；这将在不同程度上惠及世界各地的所有人。

　　但我们会经历一些进程的中断（interruptions），我不知道何时会发生，也不知道这个中断会有多严重。但我知道它们会时不时地出现，我也知道最终看来（我们发展的）会更好。

　　在采访中，巴菲特特意说了一句：我不会卖出航空公司的股票。

　　不过，航空股猛跌，股神巴菲特也是损失惨重，只因伯克希尔-哈撒韦不仅是美国航空、美联航和西南航空的第二大股东，还是达美航空的最大股东，达美航空更是巴菲特目前第三大重仓股。

　　有意思的是，巴菲特曾在航空股上吃过大亏，并“发誓”绝不再碰航空股。当时他认为，航空公司自始至终都没有建立持久的竞争优势，快速扩张期间根本无法产生收益。

　　但在2016年三季度，股神却来了个180度大转弯，斥资近15亿美元购入美国三大航空公司股票，此后持续坚定看好。

　　如今，美国航空业受到疫情的巨大冲击，灾难程度几乎与金融危机时期的银行业不相上下。相似的场景下，人们不禁回想起巴菲特2008年出手为高盛续命的那一刻。

　　这一次，巴菲特仍是手握逾千亿美元资金的大佬，本人更是对航空股喜爱非常，那么，他还会成为稳定市场信心的白衣骑士吗？

　　巴菲特之所以敢逆势操作，手中握有千亿的现金，是最大的底气所在。

　　不认为石油长期需求会有太大变化

　　边际桶决定价格

　　对于伯克希尔去年投资的西方石油公司已经缩水了，巴菲特表示，这100亿是有认股权证的优先股，这个（优先股）不是在公开二级市场进行交易的。但是我们也持有大约2%的（西方石油公司）普通股，确实市值已经大幅缩水了。

　　正如我所说，这里最大的变量是石油价格，而我无法预测石油的价格。WTI原油的价格大概是33美元， 而且现在是所谓的期货溢价（contango），即远端溢价。我们交易还是现货溢价，远端折价。

　　但是如果你对石油价格有自己的预测，你可以买卖石油公司一年、两年、三年等等，进行一些这样的（溢价）交易。

　　我不认为长期的需求会有太大的变化，但可以肯定的是，短期的需求是变化了，比如航空公司的需求减少了，如果人们开车出去工作的次数也减少了。

　　因为每天1亿桶的产量，即使小的需求和供给的变化都可能会带来大的价格波动，但是这个价格会随着时间自我修正的。

　　即使价格跌到25美元，很多人不再开采石油，这对沙特阿拉伯影响也不会很大，因为他们成本很低。但是对于这些页岩气项目就不一样了，他们受价格的影响非常大。

　　被问到如何看待负利率时，巴菲特表示，我从来都没想过怎么去预测利率。查理和我，我们始终努力关注那些即重要又可知的事情。

　　现在，利率问题是很重要，但我们不认为它是可知的。我会思考：我能在不知道这些的情况下前行吗？ 这和预测商业的发展，或是股票市场的走向是一样的。我不能预测这些，但这并不意味着我不能长期做好投资。

　　这降低了预设回报率。这就是为什么他们想要降低它——因为这抬高了资产价值。

　　美股8天内的3次熔断，让有史以来最著名的投资者之一“股神”巴菲特也未能幸免亏损的厄运。

　　3月17日，知名美股网站GuruFocus公布了一个测算数据，2月19日以来，“股神”巴菲特的股票投资组合已经损失约802亿美元，跌幅为32%。其中，巴菲特在前三大持仓公司苹果、美国银行和可口可乐中持有的市值分别蒸发199.5亿美元、132亿美元和58亿美元。

　　对此，巴菲惊呼，“如果你坚持足够长的时间，你会看到市场上的一切。我活了89年，也没见过这种场面。”可谓“活久见”！

　　的确，89岁的巴菲特总共经历了美股历史上的四次“熔断”，而其中有3次均在今年3月发生，距离1997年第一次触发熔断间隔长达23年。

　　然后，就出现了很多段子，感觉巴菲特老先生快被A股的投资者玩坏了。

　　3月8日，巴菲特，我活了89岁，只见过一次美股熔断；

　　3月9日，巴菲特，我活了89岁，只见过两次次美股熔断；

　　3月12日，巴菲特，我活了89岁，只见过三次美股熔断；

　　3月16日，巴菲特，我太年轻。

　　大家在调侃“股神”的同时，其实也是表达了对于外围市场的无奈，不是说好欧美股市都是机构投资者，都是成熟的资本市场，怎么暴涨暴跌起来没完了。果然，悲观情绪一起来，谁还有理智可言，先把手里的票抛了，毕竟现金为王。

　　虽然从目前走势来看，巴菲特的确已亏了不少。不过秉承长线投资的巴菲特似乎也并不在乎一时得失。

　　回顾过去巴菲特的投资方向，就很清楚巴菲特是一位 很容易在危机中获利的投资人。正如他有一句名言：别人恐惧我贪婪、别人贪婪我恐惧！

　　就在今年3月2日的前一周，他增持了达美航空。3月3日，增持了梅隆银行。不过目前巴菲特还有高达1300亿美元的现金储备，依然可以分批入场，买买买。

　　巴菲特之前曾在媒体采访中公开表示此次因新冠肺炎疫情和油价大跌所导致的危机，危害比不上2008年。巴菲特曾表示，“我听说由于新冠病毒的影响，有很多航班被取消了，而且可能会被取消更长时间。但如果你持有航空公司10年或20年，真正的问题是，从现在开始的10年或15年以后，他们会搭载多少乘客？他们的利润率会是多少？”

　　霍华德·马克斯：现在的位置开始有了不错的价值

　　原油下跌小型石油公司将会破产

　　3月16日，橡树资本创始人霍华德·马克斯在接受CNBC采访时，也谈到了最近恐慌的市场。

　　对于目前美股市场的大跌，大家可能会用“恐慌”这个词，但我认为恐慌意味着非理性，这种大跌是对极端事件的极端反应，这个反应被压缩成了一段很短的时间。

　　3月16日是历史上第二大下跌日，这其中有多少反映了真实的股票价值？我认为大家是在一个很糟糕的环境下给市场估值。

　　虽然我不能说现在就是最糟糕的时候了，因为没人知道未来会发生什么，关于疫情的扩散和对资本市场的影响，未来都可能更加恶化，但谁也说不准。

　　不过可以确定的一点是，美股从高位跌下来30%，而之前的高位也并不处于一个疯狂的地步，所以我认为现在位置是有价值的。

　　霍华德之前也说过，现在进场不是不明智的，但我认为花光所有的钱是不明智的，因为没人告诉你，市场会不会继续下跌。但我确信，现在的位置开始有了不错的投资价值。

　　市场或许会下跌50%左右，现在下跌了30%，意味着市场（已经走完了下跌进程的60%）。

　　从历史上来看，霍华德认为一场严重的衰退可能已经来临了，市场或许会下跌50%左右，现在下跌了30%，意味着市场（已经走完了下跌进程的60%）还有40%的下跌空间。投资没有简单的答案，没有什么是短期能解决的，也没有什么神奇的秘诀。

　　你要知道哪一件事对你更重要？是在今天的位置上进场，获得一些下跌中的收益，还是准备好子弹，等着市场继续下跌，你不能同时实现两个目标，所以要想好。我认为，如果你想要保证生活质量，并有充足的经济保障，那就可以留着现金再等一等。

　　我们今天坐在这里，看市场从10%一路下跌到30%，但你都没有买入，这看上去很不合理，但是我唯一的答案是：谁知道未来怎么样呢？

　　对于具体的行业不想讨论，因为你必须了解你的公司，你必须了解它长期盈利的能力，你需要了解它的主营业务在现在是如何定价的。

　　对于原油价格，如果原油价格保持在目前的水平，一些小型石油公司会破产，不是那些大的石油公司，是小型石油公司。

　　但值得注意的是，原油价格下跌是当前环境中，少数几件不完全是负面的事情之一，因为原油价格下跌对许多人、许多企业、许多国家来说是有积极利好的。比如人们取暖更便宜，那些使用石油原材料的企业的成本也会更低。

　　另外，随着疫情的逐渐扩散，美国可能会出现信贷紧缩的情况，人们需要钱但却拿不到钱，很多人拿着虚拟的钱，日复一日、周复一周地为生活进行着融资。

　　所以如果信贷窗口关闭的话，这些人就真的处于危险之中了。因此，我认为美国政府可能会介入，承担最后贷款人的角色。

　　原定于本周在洛杉矶、下周在伦敦举行的橡树两年一次的全球客户大会，因为近期的种种因素不得不决定取消。

　　对此，霍华德表示深感遗憾，并同时尽己所能，通过在线直播的方式与客户就最重要信息进行沟通。线上直播收到了令人欣慰的效果，参与直播的人数达到900人，超过了原先两场现场会议预计500人的参与规模。

　　几周前，他为此次全球大会准备好了一份演讲稿。当中的主题再次提到了当前过度自信、高风险和低回报率的投资环境，并准备再次提醒大家保持谨慎。然而，最近三周的形势一日千里。因此，上周末其又为大会草拟了新的演讲内容。

　　在最新的备忘录中，霍华德说：”迄今为止的下跌表明，参考过去股市崩盘的情况，此次市场的调整已经有了显著进程，或许已经过半。当然也有可能此次市场崩盘所造成跌幅会超过以往情况“。“哪个对你更重要？是为了获得今天的一些价值，还是为了在价格下跌时准备好更多的子弹？你不可能同时实现两个目标。”

　　他表示，虽然新型冠状病毒肯定不是世界上唯一的问题，但现在它垄断了大家全部的关注焦点。一切分析都只是猜测，任何不是科学家的人对新型冠状病毒的分析也一样都是猜测。

　　目前投资者的警惕性很高，在市场大跌的日子里，甚至可以用“恐慌”一词来形容。尽管这个词通常隐含了“非理性”的涵义，但在目前的情况下，并非如此。

　　也许，投资者担心美国的病例会增加到10万人。这几乎是全世界目前病例数的总和，与美国目前1，000多的病例数字相比，显然 10万这个数量是非常庞大的。

　　有种观点认为，当天气变暖时，像其他流感病毒一样，这种病毒也会自然消退。这显然是最好的情况，也是短期内保持乐观的理由。在这种情况下，市场可能会带来反弹。当然没人知道疫情到底会如何发展，而需要注意的是，这种病毒已经在目前处于夏季的国家/地区蔓延。

　　最后，油价大跌成为了“另一个问题”，加剧了市场的恐慌情绪。但真的是这样吗？霍华德认为油价变化是零和博弈。

　　显然，油价下跌将损害石油公司和生产国的利益，并可能给支持钻井公司的银行和投资者带来损失。但对消费者、石油消费行业和石油进口国而言将大有裨益。

　　标普500指数到目前为止下跌29%当然已经构成巨额跌幅。而且指数可能会进一步下跌—— 尤其坏消息聚集的情况下。

　　过去危机中大多数市场跌幅都在50-60%左右——其中多数是从极高的资产泡沫水平开始下跌的，而我认为此次在病毒爆发之前的市场情况并非如此。

　　迄今为止的下跌表明，参考过去股市崩盘的情况，此次市场的调整已经有了显著进程，或许已经过半。当然也有可能此次市场崩盘所造成跌幅会超过以往情况。

　　段永平：投资已经出现很好的机会了

　　在美股连续暴跌，数次熔断后，段永平在公开场合发声称，投资已经出现很好的机会了。

　　他说：“在这到处都处于各种恐慌气氛的日子里，想着10年后那些好公司的样子……

　　我对疫情完全不害怕，投资上和身体上都一样。事实上，投资已经出现很好的机会了。”

　　对于巴菲特近期购买航空股的行为，段永平坦言：“正在想老巴为什么买了那么多航空公司。可能是因为现在航空公司格局已定，鲜有新的竞争者加入？没完全看懂。油更看不懂，不知道在发生什么。”

　　关于市场下跌，段永平称，好公司不怕大萧条，大萧条来的时候好公司的额外优势更大，公司价值所代表的实际购买力反而会相对上升。所以，投资要聚焦在找好公司上面。

　　老巴说要留巨额现金是因为他说的是保险公司，那些钱本来就是人们付的保费。如果你因为这个就把该投资的钱存在银行拿利息的话，长期显然是要输给通胀的，但依然比拿钱去赌股票或者别的要好。

　　具体到做投资上，段永平说：

　　大概80-90% 进入股市的人都是赔钱的。如果算上利息的话，赔钱的比例还要高些。许多人很想做投资的原因可能是认为投资的钱比较好赚，或来的比较快。作为既有经营企业又有投资经验的人来讲，我个人认为经营企业还是要比投资容易些。

　　我个人的理解是缺什么什么重要。投资最重要的是投在你真正懂的东西上。这句话的潜台词是投在你真正认为会赚钱的地方（公司）。我对所谓赚钱的定义是：回报比长期无风险债券高。一个人是否了解一个公司能否赚钱，和他的学历并没有必然的关系。虽然学历高的人一般学习的能力会强些，但学校并不教如何投资，因为真正懂投资的都很难在学校任教，不然投资大师就该是些教授了。不过在学校里可以学到很多最基本的东西，比如如何做财务分析等等，这些对了解投资目标会很有帮助。

　　无论学历高低，一个人总会懂些什么，而你懂的东西可能有一天会让你发现机会。我自己抓住的机会也好像和学历没什么必然的联系。

　　段永平对投资的基本理解有以下几点：

　　1、买股票就是买公司。所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别，上市只是给了退出的方便而已。

　　2、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%还是50%（安全边际）还是其他数字则完全由投资人自己的机会成本情况来决定。

　　3、未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。当然，拿计算器算一下也没什么。

　　4、不懂不做（能力圈）是一个人判断公司内在价值的必要前提（不是充分的）。

　　5、“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。

　　6、企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。

　　网易财经综合来源：聪明投资者、生菜金融课堂、期乐会、全天候见闻，股知道）