中国资本市场步入“提升质量”新阶段

　　9月份股市交易到下周一就将结束，综观第三季度股市行情，总体处于盘整状况，但放眼沪深股市近29年的历史，处于3000点关口的A股市场，正在酝酿新的出发行情，随着深化资本市场改革的“深改12条”逐渐落实，中国资本市场从高速发展进入提升质量的新阶段，一个新的资本市场是可以预期的。

　　1 从速度第一到提高质量

　　1990年12月19日上海证券交易所成立，到今年底就将迎来29年，这29年，中国资本市场迎来跨越式发展。

　　29年前上海证券交易所成立的时候，只有8只股票，如今A股上市公司家数已经达到3700家，放眼全球是数量最多的市场之一。

　　根据世界银行的数据，美国1975年上市公司数量为2670家，到2018年为4397家。日本1975年上市公司数量为1398家，到2018年才达到3652家。德国2018年上市公司数量为465家，比1975年的471家还少了几家。英国2014年上市公司数量为1858家，30多年基本上没有增长。澳大利亚1975年上市公司数量为1319家，2018年为2004家。加拿大1975年上市公司数量为1488家，到2018年为3330家。韩国1979年上市公司数量为355家，2018年为2114家。目前上市公司数量最多的是印度，1983年为1151家，2018年上市公司数量为5065家，增幅巨大。

　　放眼全球股市，上市公司数量超过千家的主要就是这些国家与地区，总数不超过10个，中国A股29年里从8家发展到3700家，增长速度是最快的。数量多自然市值也大，目前沪深股市总市值约56万亿元，全球第二。

　　从数量上看，中国资本市场29年的发展速度全球第一，不过，在完成快速发展后，数量不是最重要的，如何提高上市公司质量，才是未来资本市场发展的根本。实际上，一些发达国家上市公司数量在减少，如美国股市，上市公司数量1983年曾经高达12075家，到1996年已经减少到8090家，如今只有4397家。上市公司数量减少是因为大量公司主动或者被动退市，还有的被并购，数量减少的背后是很多公司不断做大做强。

　　对此，9月9日出炉的资本市场“深改12条”，提出制定实施推动提高上市公司质量行动计划，切实把好入口和出口两道关，努力优化增量、调整存量。严把IPO审核质量关，充分发挥资本市场并购重组主渠道作用，畅通多元化退市渠道，促进上市公司优胜劣汰。近几个月来，面值退市股批量出现，绩差股、问题股加速淘汰，与此同时，新股审核越来越严格，包括科创板在内多家公司退出IPO，并购重组有序展开。

　　当然，提高上市公司质量有个过程，随着深化资本市场改革的措施不断落实，一个有活力的资本市场完全是可以预期的。

　　2 结构性行情“按质论价”

　　9月份交易即将结束，虽然本周股市出现调整，3000点大关得而复失，但是，回顾今年前三季度走势，A股市场总体还是体现出韧性和稳健。

　　从上证指数看，今年一季度上证指数大涨23.93%，从2493.9点上涨到3090.76点，为2015年以来最大季度涨幅。二季度出现回调，跌至2978.88点，下跌3.62%，跌幅非常小。第三季度截至本周四为小阴线，季度跌幅仅1.51%，虽然调整已经持续了2个季度，但幅度很小，即使从4月最高的3288.45点，跌至8月最低的2733.92点，跌幅也只有17%，没有超过20%，依然属于牛市中的调整。

　　从股价来看，今年A股呈现出非常分化的结构性行情，一些优质消费股、医药股、科技股，今年前三季度股价大幅上涨，不断创出历史新高。截至本周四，沪电股份今年上涨255%、五粮液今年涨幅达173%、汇顶科技上涨171%、金域医学上涨147%、立讯精密上涨142%、兆易创新上涨139%、今世缘上涨136%、深南电路上涨128%、长春高新上涨127%、泸州老窖上涨124%、通策医疗上涨115%，贵州茅台也是涨幅翻倍，这些股票都创出历史新高，而且，第三季度大盘调整，这些股票三季度继续上涨，完全是大牛市行情。但是，一批绩差股跌幅非常大，一批ST股股价被腰斩，其中即将退市的*ST印纪今年以来跌幅高达80.77%。

　　今年以来，200多只股票股价创出历史新高，与此同时，200多只股票股价创出历史新低。新高与新低并存的行情，充分显示出目前的行情不同以往，A股正在告别同涨齐跌的时候，进入按质论价的时代，好的公司股价一路上涨，没有熊市，差的股票一路下跌，没有牛市。

　　这种结构性行情也使得指数涨跌幅度不大，因为一批上涨股票一定程度上被下跌股票抵消了，好在上涨股票以权重股为主，使得指数显示出韧性和稳健的特征。

　　3 历史数据显示前景看好

　　国庆长假之后，就将进入今年最后一个季度，今年收官之战中，A股会有怎样表现？历史数据显示，国庆后以及第四季度，上涨概率更大。

　　统计2000年以来数据显示，国庆后第一个交易日，2000年以来的19年里，12年是上涨的，只有7年是下跌的，上涨概率达到63.16%。国庆后的5个交易日，同样是12年上涨，上涨概率也是63.16%。观察2009年以来最近10年的市场表现，国庆后第一个交易日上涨的概率更是达到70%，国庆后5个交易日上涨概率上升到80%。

　　统计2000年以来四季度的行情。19年里上证指数四季度有10年是上涨的，比下跌年份(9年)多一年。

　　还有一个非常有意思的现象，就是没有连续3年四季度下跌的，最多2年，2001年和2002年，上证指数四季度均是下跌的，到2003年四季度就变成上涨。同样，2007年和2008年四季度同样是连续2年下跌，到2009年四季度又变成上涨。最新的就是最近2年，2017年四季度上证指数下跌1.25%，2018年四季度下跌11.61%。从这个角度看，今年四季度上证指数应该是上涨概率更高一些。

　　历史数据让我们对今年四季度行情乐观，但行情可能依然还是结构性的，这种结构性行情与外资不断进入A股有关。随着A股在全球主要指数中的权重上升，海外资金不断加仓A股。截至9月24日，北向资金9月累计净流入达624.88亿元。今年以来，北向资金净流入超过1800亿元。从历史数据来看，北向资金共有3次月度净买入额超600亿元，且均出现在2019年。9月最后几个交易日如果北向资金继续加仓，那么，北向资金净买入可能创出月度新高。

　　截至9月23日，9月以来北向资金共加仓了924只个股，其中加仓股票数量最多的平安银行被加仓2.42亿股。从9月以来北向资金增持数量来看，共有9只个股被北向资金增持超过1亿股，而这9只股票中有6只为银行股，分别是平安银行、农业银行、民生银行、光大银行、工商银行和中国银行。北向资金的动向值得关注。