80位权威学人预言二季度经济：短期走稳 一线房价还要涨

　　二季度的中国经济仍然在“稳增长”与“调结构”之间寻求平衡，对于要继续保持连续、稳定的宏观政策来说，在推进当前以化解过剩产能和国企改革为重点的结构性改革中，债券市场违约、汇率波动等风险正日渐突出。《经济观察报》“经济学人调查”中国经济面临压力的三大问题是：企业债务，清理僵尸企业，去产能。值得注意的是，相较于一季度，经济学家不约而同地提醒，要重点防范金融风险。“经济学人调查”由《经济观察报》发起，每季度进行一次。受访者包括投行、研究机构和政府部门的权威经济学家。本次调查共回收有效问卷80份。

　　GDP6.7%经济触底还需等待

　　对于经济底部判断仍然分歧明显，经济触底的时间很可能还要再推迟。

　　本次调查显示，对于“本轮的经济底部”这个同样的问题，相比于一季度的结果，虽然依旧没有一个占绝对性的答案，但在二季度有更多的经济学家选择了“其他”，也就是说在他们看来，经济底部远在明年一季度以后——占比34%，有24%认为是今年四季度，而一季度的问卷中选择四季度的仅占14%。

　　交通银行首席经济学家连平和海通证券首席经济学家李迅雷都认为，经济明年一季度前不会触底。连平认为，“目前不会明显反弹回升。”李迅雷也认为，“短期难以到底。”

　　不过，国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良和安信证券首席经济学家高善文则认为，本轮经济的底部就在四季度。“今年上半年，主要短期经济指标好于预期，宏观调控政策推动了短期经济增长。”祝宝良对上半年的经济运行总结是：稳中有进。

　　本次调查显示，32%的经济学家认为二季度GDP增速是6.7%，31%认为是 6.5%，27%认为是6.6%。与此同时，32%认为全年GDP增速是6.7%，29%认为是6.6%。

　　近期有部分机构在下半年经济展望报告中，下调了全年的GDP增速，例如中金公司，就将年初的6.9%下调至6.7%。本次问卷也特别增加了一项对年初预测的调查，分析结果显示，49%在年初对GDP的预测是6.7%，最高的预测是7%，最低的是5.8%。

　　“我们仍维持二季度经济增速6.6%的判断。”渣打银行大中华区研究部主管丁爽对经济观察报表示，新算法对二季度的GDP增速影响可能也是在0.04%左右。

　　综合上述问卷结果可以发现，经济波动并未超出预期。

　　这一点也体现在物价上，55%的经济学家认为二季度CPI同比为2.1%，对物价影响最大的前三项因素分别是：猪肉价格、蔬菜价格、货币政策。

　　“货币流动性对物价的抬升作用上半年已经显现，下半年进一步推高CPI的作用有限。”连平说。

　　货币“稳” 财政“扩”

　　今年4月和5月的信贷增长与往年相比节奏略有放缓，二季度信贷总量能否与一季度持平？本次调查显示，58%的经济学家认为二季度信贷总量在2.5万亿元左右。瑞银证券中国首席经济学家汪涛估算，6月地方政府债务置换将超过万亿，新增贷款则在9000亿元左右，较5月小幅回落。

　　从M2增速来看，二季度的货币供给仍处于匀速运动。本次调查显示，47%的经济学家认为M2增速为11-12%，42%认为是12-13%。

　　不过，信贷在结构上的变化已经引起经济学家的注意——新增信贷仍存在个人贷比重过大、对实体经济支撑力度不够等问题。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，国内经济增长面临下行压力，国际环境不确定性上升，因此货币政策会有维持相对宽松的意愿。

　　另外一个与货币投放密切相关的问题是，资金去了哪里？

　　本次调查显示，二季度投资最集中的三个领域依次是政府主导的大型基础设施（占比61%）、房地产（占比25%）、消费（占比10%）。

　　野村证券中国首席经济学家赵扬表示，资金没有进入预期中的领域不等于资金没有进入实体，而信贷扩张不带来GDP增速扩张的一个重要原因就是，固定资产投资的成本上升太快，土地成本是其中一个重要方面。

　　“举例来说，如果你买一块地，在GDP项下的资本形成里面，土地不是当期生产出来的产品，它不计入GDP，但在核算固定资产投资的时候，地价是固定资产投资需要支付的，相应的信贷融资也要覆盖这部分固定资产投资的成本。简单说就是，一块地卖来卖去需要资金，银行要放贷，但是不会增加一毛钱的GDP。因此，就会出现这样的境况：投资在增加，GDP增速却还是在下滑。”赵扬说。

　　经济“三驾马车”中的消费二季度不会出现明显波动。调查结果显示：58%的经济学家认为消费同比增速为10-11%，但对外贸的判断则出现分歧，34%认为贸易顺差会在4000亿元上，但同时也有34%认为提1000-2000亿元。

　　7月4日召开的央行第二季度例会明确表示，要继续实施稳健的货币政策。货币投放上进一步加码的空间还有多大？

　　调查显示，47%的经济学家认为年底前只有一次降准，39%认为是两次；61%认为年底前不会降息，34%认为有一次降息，仅有5%认为会降息两次。与一季度对比，本次调查显示，“稳健偏松”的货币政策在二季度最突出体现在信贷（占比42%）和降准（占比35%）上。

　　银河证券首席经济学家潘向东认为，三季度货币政策预计宽松力度有所加大，适度对冲资金外流影响。

　　而对于不断推迟的美联储加息，45%的经济学家认为最早会是今年年底，另有24%认为是今年9月，18%认为是明年年中，13%认为是明年一季度。

　　与“稳健”货币政策相配合的财政政策，在上半年发力明显，基础设施投资成为财政投资的重点领域，占比达61%，债务置换占比27%，需要注意的是，国企改革也获得财政支持，占比10%。

　　下半年一线房价小幅上涨

　　一线城市房价快速上涨，二季度央企仍在争当地王——房地产投资在支撑经济的同时，也让房地产杠杆在增加。

　　本次调查显示，66%的经济学家认为，下半年一线城市房价还将小幅上涨，只有26%认为会小幅下跌。

　　中国人民大学国家发展与战略研究院执行院长刘元春表示，全球大宗商品价格上涨和国内房地产回暖对工业领域的通缩有缓解作用，但要持续关注房地产市场复苏态势，及时调整当前的房地产调控政策。

　　“要改变简单宽松的政策导向，针对不同区域和不同类型房地产企业进行分类治理。”刘元春说。

　　除了房价，黄金、大宗等价格也都在近期有明显回升。调查显示，45%的经济学家认为下半年大宗商品的价格还将小幅回升，87%的经济学家认为下半年黄金的价格区间是1200-1500美元。

　　北京大学经济学院经济学系副主任苏剑表示，黄金价格上涨的原因主要有两个，一是大宗商品价格整体企稳，二是受英国脱欧影响，黄金作为避险资产量价齐飙。

　　“短期市场避险需求将持续。”苏剑说。

　　但是，在股市的走势问题上，分歧仍然很大，对于三季度股市是否会再次下探，32%认为不会，19%认为会下探，49%选择了“不好说”。同时，年底前的股市点位，判断上也存在对立，48%认为是 2000—3000点，43%认为是3000—3500点。

　　申万宏源研究所理财研究部总监桂浩明认为，年底前股市在3000-3500点的可能性更大。

　　在上述几类资产价格中，波动最大的是哪个？调查显示，38%的经济学家认为是股票，34%认为是大宗商品，13%认为是黄金。

　　值得注意的是，对于下半年热钱的流向，除了继续流向发达经济体（占比46%，一季度该项占比为41%），一个明显的变化是，热钱在发达经济体与新兴经济体的转换在加快，本次调查该项占比高达49%，而一季度占比为32%。

　　与此相对应的一个问题：全球经济是否会再次探底，认为“是，没有真正复苏”的占比高达53%，“不好说”占比29%，仅有18%认为不会再次探底。

　　重点防范金融风险

　　尽管宏观经济领域呈现出积极变化，但是运行的基础仍不稳固。“当前经济‘稳中有难’，一是民间投资意愿下降，影响经济增长后劲；二是房地产泡沫进一步加大；三是金融风险进入易发多发期。”祝宝良说。

　　本次调查显示，造成民间投资下滑的主要原因是：经济下行（占比48%），挤出效应（25%），行业门槛（12%），融资限制（10%）。

　　赵扬认为，下滑与民间投资集中的领域有关，“在固定资产投资中，50%是房地产和基建，30%是制造业，这也是民间投资的主要领域。从实际情况来看，民间投资的主要领域并没有发生明显变化。”他说。

　　祝宝良所提到的金融风险，在本次的调查中，也引起了更多经济学家的注意。当前中国经济面临压力的前三项就是：企业债务（占比29%），清理僵尸企业（22%），去产能（22%）。

　　建设银行金融市场部张涛认为，经济下行、企业债务负担加重，会导致长期投资资金需求下滑，某种程度上出现了“债务维持型”的微观经济运行，进而会形成大量的“僵尸企业”和“长尾企业”，微观主体的活力会下降。

　　债务压力正在逐渐传导至银行，“银行的压力主要有三个，首先是不良压力快速增加，其次是银行业资产结构异化严重，第三是盈利能力面临挑战。”张涛说。

　　本次调查显示，对于当前结构性改革的重点，经济学家认为最应着重解决的是：国企改革（38%）、化解过剩产能（37%）、金融改革（9%）。

　　李迅雷就表示，最需要关注的一是民间债务风险，二是改革的进度和力度。连平也有类似的担忧，“民间投资下滑、债券市场违约风险需要特别关注。”连平说。

　　祝宝良认为要有效防范金融风险，应该在降低企业杠杆率的同时，加大银行不良资产的处置力度。“适当放宽银行呆坏账核销比例，允许企业破产以清算银行债务。适度增加政府债务，必要时可发行特别国债，对商业银行和部分系统重要性金融机构进行注资。”他说。