再迎扩大内需 政策微调的信号已经拉响

　　导读：久违的“扩大内需”，前面还加了副词“持续”。

　　政治局会议对2018年Q1季度的总结和回顾再次释放了强烈的政策微调信号，从2016年10月份后扩大总需求类似的表述就很少出现政治局会议通稿当中。政策的天平正在向宽松的那一端倾斜，但这并不意味着新一轮刺激政策的开始。

　　世界经济政治形势更加错综复杂，

　　要增强忧患意识

　　完成全面目标任务需要付出艰苦努力

　　把加快调整结构和持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行

　　加强关键核心技术攻关

　　降低企业融资、用能和物流成本

　　要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患

　　尽管金融防风险等三大攻坚战仍然被放在首要位置，但在内部经济增长动能放缓+外围中美贸易摩擦冲突不断升级的背景下，稳定内需，稳定经济增长的重要性被大大提升了；稳增长放在和防风险同等要。

　　重

　　新华社在其解读稿中援引专家的话说——

　　“信贷是实体经济最直接的供血来源。此次会议强调信贷市场的健康发展，释放了充分考虑实体经济需要、不因去杠杆大幅压缩信贷而导致经济‘失血’的信号。”石建勋说，在此基础上保持股市、债市、汇市的健康发展，可防止在强化监管过程中产生“共振效应”引发系统性风险。

　　如此背景下，宏观政策组合工具也将发生微调——

　　1、货币政策，稳健中性，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，把握好稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡。中性适度的货币金融环境也意味着流动性不会重蹈2017年过紧的局面。

　　此前的降准也表示中央银行的资产负债表重塑行动开始了，央行重塑资产负债表的过程也是理顺过去几年扭曲的资金市场的过程，这将深刻影响金融市场价格传导机制和金融机构的资产负债行为。

　　2、紧信用仍将持续，防风险仍是首要任务，地方债务膨胀风险、金融体系影子银行活动及居民加杠杆行为仍然是金融风险的重要盯防点。在金融严监管背景下，金融机构的资产负债表重塑仍将持续。

　　3、会议没有直接提去杠杆，但提到要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。未来的政策组合必须在防风险、稳增长和去杠杆之间寻求平衡。如前面新华社所言，要防止内外共振下对金融市场的全面冲击。

　　【中泰宏观】如何理解“加快调整结构与持续扩大内需结合”——点评中共中央政治局会议

　　事件：4月23日，中央政治局会议（以下简称“本次会议”），分析研究当前经济形势和经济工作。

　　点评如下：

　　【1】时隔三年再迎扩大内需。2014年12月，中央政治局会议曾提出“释放内需潜力”，从2015年开始推进供给侧结构性改革至今，历次政治局会议文件均表述为“以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求”，我们认为，近三年中央是在容忍经济波动的背景下，加大结构调整和改革的力度。“本次会议”则提出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行”，或表明中央对短期经济稳定的重视程度明显提升，特别是“世界经济政治形势更加错综复杂”等表述，或表明防止经济短期大幅波动成为重要考量。

　　【2】扩大内需是当下必然选择。2017年GDP增速为6.9%，其中，内需贡献了6.3%，净出口献了0.6%，内需对GDP的贡献较2016年大幅下滑了1个百分点。2018年一季度净出口大幅度波动，对GDP的贡献率较2017年底大幅度滑落。我们认为，当前中美经贸摩擦扩大到全面贸易战的可能性较低，但短期对关键领域的打击，仍有可能对中国净出口产生影响，外需存在波动加大的可能。在此背景下，扩大内需也成为保持经济平稳较快发展的必然抓手。

　　【3】如何理解“调整结构与持续扩大内需结合”。我们认为，结构调整是长期任务，扩大内需是短期应对。当前的扩大内需会围绕结构调整展开，特别是“要主动同高质量发展的要求对表，对得上的加紧推，对不上的及时改”等表述，表明扩大内需不会重复以往的“大水漫灌”，而是会选择“精准滴灌”。因此，扩大内需也有望显现结构性特征，重点或在于扩大制造业投资、提振消费，以及减轻企业负担和增加居民收入。在此背景下，针对性满足实体经济融资需求，以及结构性减税措施有望相继出台。

　　【4】扩大内需有望稳定预期。现阶段持续扩大内需，主动平滑经济短期波动，有望形成相对稳定的经济预期。特别值得关注的是，“本次会议”明确提出“要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患”。我们认为，更加稳定的资本市场有望获得更高估值，进一步吸引资金流入，为改革开放40周年创造良好氛围。与此同时，楼市相关政策难以明显转向，伴随着房地产相关税收法规的出台，部分人口流出的三四线城市房价面临较大压力。

　　风险提示：政策变动风险。

　　文章：中央政治局会议看金融发展新动向

　　来源：新华社

　　新华社北京4月23日电（记者赵晓辉、潘清、谭谟晓）中共中央政治局23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。从会议透出的信息看，防范化解重大风险、推进改革开放、推动市场健康发展成为下一步金融发展的重要方向。

　　【动向一：防范化解重大风险仍是金融业的重中之重】

　　在部署下一步经济工作时，会议指出，首先要全力打好“三大攻坚战”。防范化解重大风险位列“三大攻坚战”之首，防范化解金融风险为此项攻坚战的重要内容。

　　“这意味着防风险仍然是金融工作的重中之重。”民生银行(行情600016,诊股)首席研究员温彬说。

　　此前，4月初召开的中央财经委员会第一次会议明确提出，防范化解金融风险，事关国家安全、发展全局、人民财产安全，是实现高质量发展必须跨越的重大关口。

　　“过去几年，一些金融机构追求盈利最大化，热衷加杠杆、扩同业等业务，进行监管套利，导致潜在金融风险上升。”温彬说，经过努力，目前去杠杆成效显现，风险总体可控，金融业服务实体经济的能力进一步增强，但潜在金融风险仍然不可小视。

　　在货币政策方面，会议明确，保持货币政策稳健中性。温彬认为，未来货币政策仍将保持稳健中性，同时更加灵活，或将运用差别化、结构化工具鼓励金融机构进一步加大对“三农”、“双创”、小微企业等领域的支持力度，更好支持实体经济发展。

　　【动向二：金融业深化改革开放举措将陆续落地】

　　会议要求，要更加积极主动推进改革开放，深化国企国资、财税金融等改革，尽早落实已确定的重大开放举措。

　　在4月10日举办的博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式上，国家主席习近平明确提出，去年年底宣布的放宽银行、证券、保险行业外资股比限制的重大措施要确保落地，同时要加大开放力度，加快保险行业开放进程，放宽外资金融机构设立限制，扩大外资金融机构在华业务范围，拓宽中外金融市场合作领域。

　　次日，中国人民银行、中国证监会、国家外汇局等金融部门迅速行动，密集宣布开放的具体举措。中国金融业由此开启对外开放的新篇章。

　　“中国金融业对外开放的路线图已经明确，接下来各项开放措施有望陆续落地，开放力度的加大必然促进金融业自身的改革，促进金融业的发展。”中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚说。

　　今年以来，金融领域改革举措连连。财政部等五部门联合开启个人税收递延型商业养老保险试点，中国证监会发布支持创新企业境内上市政策，原中国银监会发布商业银行股权管理暂行办法……未来，中国金融业改革有望进一步走向深入。

　　曾刚认为，在改革开放进程中，要根据实体经济的运行情况以及相关金融风险的接受程度等，有序推进，包括推进存款利率的市场化等。

　　【动向三：及时消除隐患推动金融市场健康发展】

　　会议提出，要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。

　　同济大学财经研究所所长石建勋认为，中央高度关注信贷及资本市场的健康发展，针对的是当前经济面临的一些矛盾和问题。

　　“信贷是实体经济最直接的供血来源。此次会议强调信贷市场的健康发展，释放了充分考虑实体经济需要、不因去杠杆大幅压缩信贷而导致经济‘失血’的信号。”石建勋说，在此基础上保持股市、债市、汇市的健康发展，可防止在强化监管过程中产生“共振效应”引发系统性风险。

　　“信贷、股市等市场的健康发展对确保宏观经济平稳运行有着重要作用。”曾刚说，这几个市场既有的风险存量还需要进行消减。就信贷而言，信用风险、不良贷款虽然压力在减弱，但客观上风险存量还比较大，需要一段时间消化，尤其要关注资金面紧张情况下容易引发的企业层面的风险。

　　值得注意的是，近期受多因素影响，资本市场表现疲弱。前海开源基金首席经济学家杨德龙等业界人士认为，在外部压力有所增大的背景下，中央强调保持资本市场及外汇市场的健康发展，有助于更好地提振市场信心。

　　习近平主持政治局会议 分析研究当前经济形势和经济工作

　　来源：新华社

　　中共中央政治局召开会议

　　分析研究当前经济形势和经济工作

　　审议《关于新时代加强党政军警民合力强边固防的意见》

　　中共中央总书记习近平主持会议

　　新华社北京4月23日电 中共中央政治局4月23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于新时代加强党政军警民合力强边固防的意见》。中共中央总书记习近平主持会议。

　　会议认为，今年以来，面对错综复杂的国内外形势，各地区各部门按照党中央部署，坚持稳中求进工作总基调，按照高质量发展的要求，以供给侧结构性改革为主线，锐意进取，扎实工作，经济运行延续了稳中向好态势。一季度主要指标总体稳定、协调性较好，内需拉动作用增强，工业和服务业协同性较好。结构调整对经济发展的支撑作用明显，供给侧结构性改革不断深化，新产业成长和传统产业转型升级态势良好，经济运行内在稳定性有效提升，质量效益保持较好水平，推动高质量发展取得良好开端。

　　会议强调，中央财经委员会召开第一次会议，对打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治“三大攻坚战”进行部署。博鳌亚洲论坛2018年年会成功举办，我国宣布扩大开放新的重大举措。党中央决定支持海南建设自由贸易试验区、逐步建设中国特色自由贸易港，释放深化改革开放强烈信号。

　　会议指出，我国经济周期性态势好转，但制约经济持续向好的结构性、深层次问题仍然突出，“三大攻坚战”还有不少难题需要攻克，世界经济政治形势更加错综复杂。要增强忧患意识、坚持问题导向，着力解决突出矛盾和问题。

　　会议强调，完成全年目标任务需要付出艰苦努力。关键是要主动同高质量发展的要求对表，对得上的加紧推，对不上的及时改。要加强顶层设计，抓紧出台推动高质量发展的指标体系、政策体系、标准体系、统计体系、绩效评价、政绩考核办法，使各地区各部门在推动高质量发展上有所遵循。要支持各地区结合实际积极探索推动高质量发展的途径。

　　会议要求，各地区各部门要全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中全会精神，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真落实中央经济工作会议和政府工作报告各项部署，做好下一步工作。

　　首先要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。

　　要深化供给侧结构性改革，更多运用市场化法治化手段化解过剩产能，加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、新业态发展，继续简政放权，减税降费，降低企业融资、用能和物流成本。

　　实施好乡村振兴战略。

　　要更加积极主动推进改革开放，深化国企国资、财税金融等改革，尽早落实已确定的重大开放举措。

　　要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。要加大保障改善民生工作力度，加强基本公共服务，解决好群众关心的关键小事。

　　会议指出，党政军警民合力强边固防是我国边海防的独特优势。新时代巩固党政军警民合力强边固防，对于加强党对边海防工作集中统一领导、实现建设强大稳固现代边海防战略目标具有十分重要意义。要统一思想，凝聚共识，增强责任担当和进取精神，加紧推进各项工作，为建设强大稳固的现代边海防奠定坚实基础。

　　会议强调，要加强党的集中统一领导，沿边沿海各级党委要落实主体责任，抓好党的边海防方针政策贯彻落实，完善集中统一领导的制度机制，强化重大工作的顶层设计、总体布局、协调推进，切实将各方面各领域力量融起来、工作统起来。要强化统筹协调、健全制度机制、搞好齐抓共管、推进依法治边，进一步完善边海防力量体系，走开军民融合共建边海防的路子，推动军地联防联管，落实相关保障措施。要统筹强边固防和“一带一路”建设、脱贫攻坚、兴边富民、生态保护等工作，促进边境地区经济社会发展和对外开放，维护沿边沿海地区和管辖海域安全稳定与繁荣发展。

　　会议还研究了其他事项。