政治局会议提五大市场 透露重要信号

　　“要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”，周一尾盘收市，新华社突发重磅消息，公布423中央政治局会议的重要内容，而这一句则成为最核心表述！会议同时提到信贷、股市、债市、汇市、楼市五个市场的名字，这在之前从来没有过。

　　4月23日召开的中央政治局会议要求，做好下一步工作，首先要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。

　　周一召开的中央政治局会议，与2月24日会议相比，表述上出现变化，增加的内容主要在四方面：

　　一是持续扩大内需

　　二是加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、新业态发展

　　三是降低企业融资、用能和物流成本

　　四是要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展

　　回顾2月24日会议，则重点强调这几方面内容：

　　一是实现今年经济社会发展目标任务，要保持宏观政策连续性稳定性，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。

　　二是要深入推进供给侧结构性改革，加快建设创新型国家，深化基础性关键领域改革，坚决打好三大攻坚战。

　　三是实施乡村振兴战略，推进区域协调发展战略，扩大消费和促进有效投资，推动形成全面开放新格局，提高保障和改善民生水平。

　　四是要全面加强政府自身建设，坚持依宪施政、依法行政，提高政府效能，更好为人民服务。

　　重点一：完成全年目标任务需要付出艰苦努力

　　中央政治局会议强调，中央财经委员会召开第一次会议，对打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治“三大攻坚战”进行部署。博鳌亚洲论坛2018年年会成功举办，我国宣布扩大开放新的重大举措。党中央决定支持海南建设自由贸易试验区、逐步建设中国特色自由贸易港，释放深化改革开放强烈信号。

　　会议指出，我国经济周期性态势好转，但制约经济持续向好的结构性、深层次问题仍然突出，“三大攻坚战”还有不少难题需要攻克，世界经济政治形势更加错综复杂。要增强忧患意识、坚持问题导向，着力解决突出矛盾和问题。

　　会议强调，完成全年目标任务需要付出艰苦努力。关键是要主动同高质量发展的要求对表，对得上的加紧推，对不上的及时改。要加强顶层设计，抓紧出台推动高质量发展的指标体系、政策体系、标准体系、统计体系、绩效评价、政绩考核办法，使各地区各部门在推动高质量发展上有所遵循。要支持各地区结合实际积极探索推动高质量发展的途径。

　　解读：

　　从今年经济运行来看，开局良好，国内GDP一季度数据不错。统计局数据显示，一季度GDP同比6.8%，去年全年为6.9%，今年预期目标是6.5%。会议强调，完成全年目标任务需要付出艰苦努力。

　　但是，3月份至今，投资、消费和净出口均有下行压力。此次中央政治局会议强调，完成全年目标任务需要付出艰苦努力。显然，这是对今年可能出现的经济下滑提前预警。招商证券(行情600999,诊股)的统计数据显示，一季度净出口对GDP累计增速的贡献是-9.1%，比去年同期下降13.3个百分点，拖累一季度GDP增速0.6个百分点。

　　一旦中美贸易摩擦进一步升级，则出口形势更加不容乐观。所以强调释放深化改革开放强烈信号，强调要增强忧患意识，这也是当前国际错综复杂的经济政治形势使然。

　　华泰策略认为，与去年底的政治局会议、中央经济工作会议相比，基调略有转向，从“调结构为主”转向“调结构与扩内需”并行，反映贸易冲突对经济的压力已显现。虽然政策基调有一定的转变，但鉴于日本教训中国不会采取重新大幅刺激基建和地产的举措，更多地是通过减税和推动技改来稳定制造业投资，以及释放消费的潜力。

　　华泰策略认为需重点关注"把加快调整结构与持续扩大内需结合起来"。以下为华泰策略观点：

　　“持续扩大内需”这一要求是2015年以来政治局会议上首次出现。“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”，这样的表述更是首次出现。

　　我们认为，与去年底的政治局会议、中央经济工作会议相比，基调略有转向，从“调结构为主”转向“调结构与扩内需”并行，反映贸易冲突对经济的压力已显现。

　　我们认为虽然政策基调有一定的转变，但鉴于日本教训中国不会采取重新大幅刺激基建和地产的举措，更多地是通过减税和推动技改来稳定制造业投资，以及释放消费的潜力。

　　华泰策略还认为，贸易冲突进一步昭示了对长久期资产、研发支出投入的重要性，是买近期到买远期的交易转换的加持因素，而非阻碍因素。但短期内，前期紧信用预期下估值受压制的地产、银行板块的估值或有一定修复。

　　重点二：货币政策微调转向，扩大内需保稳定

　　中央政治局会议强调，做好下一步工作。首先要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。要深化供给侧结构性改革，更多运用市场化法治化手段化解过剩产能。

　　解读：

　　上周，央行下调准备金率，实际释放4000亿流动性，并且很快又净投放1900亿元。

　　2018年政府工作报告中的货币政策没有定具体数值，在提及稳健的货币政策保持中性的同时，提出要松紧适度，说明今年货币政策将比较灵活。

　　当下，随着外需今年的高度不确定性，今年货币政策理应有所转向，由中性偏紧转向适度扩大内需。周一披露的“保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行”，进一步印证了市场分析人士的这一看法：货币政策在微调转向。

　　不过，目前美国利率水平却在快速攀升，上周五10年期美债利率攀升至2.96%，即将升穿2013年末的阶段高点3.04%。可见，中美两国的货币政策正在分化，中美利差势必将进一步扩大，国内外汇流出审慎管理将进一步增强。

　　重点三：降低企业融资成本

　　中央政治局会议强调，加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、新业态发展，继续简政放权，减税降费，降低企业融资、用能和物流成本。

　　解读：

　　降低企业融资成本！好久没有听到这个词了。历史上，降低企业融资成本，对于市场来说，往往含义更明确。2017年初开始，金融去杠杆加大，金融机构贷款加权平均利率一路上涨，实体经济融资成本不断攀升。

　　前一阶段，为稳定宏观杠杆率的需要，货币政策和宏观审慎双支柱调控框架下，银行信贷额度紧张，贷款利率易上难下。如今，在时隔之后，再次提出“降低企业融资成本”，信号意义已经比较明确。

　　周一，商品市场黑色金属全线飙升，也是上述政策的反应。如果经济仍在下行，央行主动的流动性投放加强，刺激政策能较快的提振经济，通胀预期回升，天平则开始向商品一侧倾斜。当然，提振经济最有效的手段，仍然是房地产。昨天，任志强在一家论坛上表示，现在正是楼市抄底的时候，其实，周一黑色商品期货大涨也是对于市场预期在扩大内需的情况下，居民会进一步加杠杆，楼市会进一步上涨。

　　重点四：点名“五个市场”健康发展

　　中央政治局会议强调，要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。

　　解读：

　　如是金融研究院管清友：

　　中央政治局会议上专门提到“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”，点了五个市场的名字，这在之前从来没有过。信贷是传统的银行风险，楼市是传统的房地产风险，把股市、债市、汇市加进来是这几年的是一个重要变化。

　　主要是因为这几个市场都暴露了大风险，2013年的钱荒和2016年的债灾，2015年的股灾，811之后外汇储备蒸发一万亿，什么市场一旦出现这样的系统性风险，政策层是一定不会放过的。

　　管清友提到会议有很多信号值得关注：

　　第一，不担心挤水分、挤泡沫造成的经济下行。

　　第二，货币财政基调看似没变，但实际上留了宽松的口子。

　　第三，对总量指标继续淡化，以后要多看结构指标。

　　第四，顶层领导机制的变化越来越清晰，执行力将明显增强。

　　第五，强调博鳌亚洲论坛和海南的开放，对全局是一个强烈的改革开放信号。

　　第六，高质量发展需要新的“锚”，央行的金融业综合统计只是开始，这些锚估计会陆续推出。

　　第七，2018将成为核心技术红利年。中美贸易战不可怕，可怕的是金融战和技术战，这次中兴事件给中国敲响了警钟，中央空前重视。在核心元器件、核心基础设施尤其是网络基础设施上受制于人，是目前中国最大的软肋。最近中央连续开会，肯定会有大量的支持资金和政策出台。但也必须认识到，这些技术和核武器不一样，有客观规律，需要时间和积累，举国体制能否奏效打个问号，但不管怎样，我们别无选择。

　　第八，中央现在不只关注银行和楼市，现在比以往任何时候都要重视资本市场风险。专门提到“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”，点了五个市场的名字，这在之前从来没有过。信贷是传统的银行风险，楼市是传统的房地产风险，把股市、债市、汇市加进来是这几年的是一个重要变化。主要是因为这几个市场都暴露了大风险，2013年的钱荒和2016年的债灾，2015年的股灾，811之后外汇储备蒸发一万亿，什么市场一旦出现这样的系统性风险，政策层是一定不会放过的。