LPR按兵不动 企业贷款利率下行空间仍存

     8月20日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，其中1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，自去年5月份以来，均已连续16个月保持不变。专家表示，LPR报价后续仍有下行可能，同时，LPR不降也不会阻止实际贷款利率进一步下降，LPR改革潜力将继续释放，多因素支持实体经济融资成本稳中有降。

     LPR报价保持不变

     8月LPR报价未发生变化，主要由于中期借贷便利（MLF）利率保持不变和银行负债压力仍然较大。

     目前MLF利率对LPR报价发挥着关键指引作用。东方金诚首席宏观分析师王青认为，此前央行续做1年期MLF，招标利率与上月持平，这表明8月LPR报价的参考基础未发生变化。自2019年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整,点差固定在90个基点。

     除此之外，银行压降点差的意愿仍然有限。在民生银行首席研究员温彬看来，虽然7月15日降准释放长期资金，有利于降低银行负债成本，包括货币市场利率、债券市场利率等主要市场利率出现不同幅度下行。但目前看，银行负债压力仍然较大，综合负债成本的降低相对有限，点差压降幅度尚不足以驱动LPR报价降低5个基点的最小步幅。

     从宏观政策角度看，王青认为，下半年宏观政策在推动经济恢复的过程中，仍会注重稳增长与防风险之间的长期均衡，不会出台强刺激措施。因此，下半年实施“降准+政策性降息”组合的可能性不大。这是近期全面降准后，MLF利率及LPR报价保持不动的政策背景。

     不影响实际贷款利率下行

     展望下一阶段，专家表示，LPR报价后续仍会有下行可能。还有专家指出，虽然LPR报价并未调降，但是前期一系列压降银行负债成本的政策也给降低贷款实际利率提供了空间。

     王青表示，年内MLF利率下调的可能性不大，但并不意味着LPR报价也会一直保持不动。四季度央行或再次实施全面降准，在累积效应下，1年期LPR报价下调的可能性会显著增大。不过，考虑到房地产市场调控态势，即使年内1年期LPR报价下调，5年期以上LPR报价也将保持不变，居民房贷利率上行势头将会延续。

     也有专家强调，LPR保持不变与贷款实际利率下降并不相悖。光大证券固定收益首席分析师张旭表示，LPR下降显然有助于推动贷款实际利率的下降；LPR不降也并不会阻止实际贷款利率的稳中有降。

     从数据看也是如此，2021年第二季度中国货币政策执行报告显示，6月新发放贷款加权平均利率为4.93%，同比降低0.13%，相比去年12月降低0.10%。

     张旭认为，在MLF利率和LPR都不降的情况下，贷款实际利率是可以下降的。LPR改革后，企业的议价能力相应提高，贷款利率隐性下限被完全打破，实体经济融资成本得以降低。与此同时，前期一系列压降银行负债成本的政策给降低贷款实际利率提供了空间。另外，针对银行资产端的政策也增加了银行降低贷款实际利率的压力。

     “预计银行将继续释放LPR改革潜力，更多从负债端入手降低成本，促进实体经济融资成本稳中有降。”温彬称。