访谈实录：出现趋势性下跌可能性不大

　　戴非，第二届金牛阳光私募管理公司上海智德投资首席策略分析师，澳大利亚麦格理大学国际商务硕士，投资经验丰富。

　　本周指数调整究竟是一种方向性的选择，还是为进一步上冲3148点蓄势，第二届金牛阳光私募管理公司上海智德投资首席策略分析师戴非认为，在欧美经济复苏，国内企业盈利保持强劲增长的背景下，股市有望继续震荡上行。

　　中国证券报：周二沪综指失守3000点大关，打击了市场的乐观情绪，你认为这是外因造成的，还是指数自身有调整要求？

　　戴非：周二大跌主要是受标普对美国主权债务评级前景的“负面”展望影响，以及希腊可能寻求债务重组的冲击。此外，由于3000点上方存在较大压力，股指也就顺势调整。不过，调整只是短暂的，短期内出现趋势性下跌的可能性不大。原因主要是目前欧美经济复苏势头良好，而国内企业盈利增长强劲，因此股指有望继续震荡上行。

　　中国证券报：从一季度数据看，经济保持合理增速，但是通胀压力高企，在银根未见放松的情况下，大盘蓝筹股推动的行情能否持续？

　　戴非：一季度经济增速超过市场普遍预期，电力、钢铁和化工等周期性行业的生产在显著恢复；水泥、家用电器、服装制造、汽车及零配件、工程机械等诸多领域，企业的盈利增速都创出或接近历史高点。这也是为什么在通胀高企、货币紧缩持续的情况下，市场仍然发动了大盘蓝筹股的估值修复行情，本质上是由上市公司盈利所驱动的。

　　比如银行股，中金公司预计一季报仍可实现30%以上的盈利增长，全年盈利增速也在25%左右，而银行板块2011年预测PE仅8倍(整体法)，处于历史底部，因此估值有进一步提升的空间。当然，市场对于银行资产质量的担心也有合理性，这将抑制其估值修复的空间。只要通胀形势不出现恶化导致宏观经济硬着陆，大盘蓝筹股的估值具备较好的安全边际。

　　中国证券报：以创业板为代表的中小市值股票已经累积了不小的跌幅，近期创业板指数有反弹迹象，你认为创业板是否就此止跌？

　　戴非：2010年创业板公司业绩增速31.7%，而市盈率却高达55倍。“新三板”扩容方案的逐步实施也使得创业板上市公司高成长性的吸引力大大降低。

　　中国证券报：二季度比较看好的行业和板块有哪些？

　　戴非：二季度相对看好大消费(医药、零售、旅游等)、节能环保、金融、高端装备制造等板块。

　　中国证券报：个税改革和“十二五”工资收入翻番等促进居民收入增长的措施，会给市场带来怎样的影响？

　　戴非：今年一季度，最终消费对GDP的贡献率为60.3%，拉动GDP增长5.9个百分点；资本形成对GDP的贡献率是44.1%，拉动GDP增长4.3个百分点；货物和服务净出口对GDP的贡献率是负4.4%，拉动GDP负0.5个百分点。我们相信只要一系列有效的刺激内需政策能够推出并得以落实，中国的消费潜力将是非常巨大的。目前大消费行业占上证指数的权重为15.3%，而占美国标普500指数的权重为32.7%，消费行业未来蕴含着很大的增长空间和投资机遇。

　　中国证券报：打破A股“牛皮市”的契机会是什么？未来市场主要的风险来自哪里？

　　戴非：契机可能是通胀得到有效控制、货币政策不再持续收紧，以及中国新一轮经济周期的启动。未来市场的主要风险是油价大幅上升导致通胀失控、全球经济再次衰退、中国房地产泡沫破裂。