保本基金：制约瓶颈破解 新一年或迎来发展契机(2)

WWW.CAIGUU.COM 发布时间：2011-02-15  文章来源：未知  责任编辑：rayku

　　国内第一只保本基金南方避险（202202 股吧,行情,资讯,主力买卖）成立于2003年6月27日，2004年是我国保本型基金发行的阶段高峰时期，当年共有4只保本型基金成立，保本基金总数达到了5只，规模为110.29亿元，占到全部基金管理规模的6.88%，随着2005年股市转暖，保本型基金的发行基本陷入了停滞状态。到2007年以后，保本基金仅以每年一只的速度发行，宝石动力（620001 股吧,行情,资讯,主力买卖）、南方恒元、交银保本（519697 股吧,行情,资讯,主力买卖）(不包含进入下一保本周期基金)3只保本型基金相继设立。

　　在2010年，多通道审核制度背景下使得国内各类型基金均得到较快的发展，但保本型基金的发展再度陷入停滞，全年成立的将近150只基金中没有一只是保本型基金。截至2010年底，国内共有南方避险、银华保本（180002 股吧,行情,资讯,主力买卖）、金鹿保本2、南方恒元和交银保本五只保本型基金，合计管理规模228.47亿元，仅占到全部基金管理规模的0.9%。

　　1.2 保本基金将迎来新的发展契机

　　2010年底，证监会颁布《关于保本基金指导意见》对保本型基金进行规范和松绑，保本型基金的发行得到鼓励和支持，今年初成立的保本基金即有建信保本和汇添富保本两只基金，此外，从基金募集申请核准进度公示情况来看，目前正在审批中的保本型基金共有11只，2011年，保本型基金的发展或将迎来新契机，数量和规模有望得到扩容。

　　金融衍生品的缺乏以及担保机构难觅是曾经制约保本基金发展的重要因素，从新的《关于保本基金指导意见》，对保本基金的松绑使得制约瓶颈得到破解。

　　首先，对担保人的门槛进行了放松，明确了不同担保人的条件，有利于解决目前保本型基金担保担保人稀缺性问题。

　　对于非金融机构担保人的条件，应满足“成立并经营满3年，最近3年连续盈利，注册资本不低于10亿元，上一年度经审计的净资产不低于20亿元，已担保的保本基金资产规模不超过其净资产总额的10倍”；同时证券公司等金融机构也可担任保本基金的担保人。对比老规定保本基金担保人50亿元的净资产的下限，条件明显放宽，且与老的规定中担保人“已担保的保本基金资产规模不超过其净资产总额的2倍”的规定相比，原有担保机构所能担保的保本基金规模有望大幅增加。

　　将保本基金担保方式扩充为连带责任担保和风险买断担保，并明确禁止反担保协议。其中连带责任担保为基金管理人和担保人签订连带责任保证合同，由基金管理人与担保人承担连带保证责任，这种做法延续了目前我国市场上的做法；风险买断担保是指基金管理人和担保人签订担保合同，约定由基金管理人向担保人支付担保费用，担保人在保本基金出现亏损时，负责向基金份额持有人赔偿相应损失，担保人赔付后也不得向基金管理人索赔，这种方法主要参考了境外成熟市场的做法。

　　其次，《关于保本基金指导意见》进一步明确了保本基金可以投资股指期货及其金融衍生品，这也将给保本基金的运作管理和发展带来新的突破。

　　一方面，股指期货的推出为保本基金提供了一个重要的保本工具，在市场波动期间，为保本基金的风险控制多一重保障。当前我国内地保本基金的风险资产一般投资于股票，通过卖空股指期货可以抵御大盘下跌风险或是对冲投资组合下行风险，赚取个股的绝对收益。

　　另一方面，股指期货可以从两种方式对CPPI策略进行增强。其一，通过期货头寸的调整代替对股票仓位的调整，降低操作成本。国内保本基金采取的CPPI策略核心即在于动态调整保本资产和收益资产的比例。通过做空或做多股指期货，可以完成对原有股票资产的调整，且交易成本更低。其二，用股指期货代替股票作为风险资产，利用股指期货的杠杆可以很好地增强整个组合的收益状况，但相应的，以期货作为风险资产的CPPI策略的整个组合波动更大。 TAGS:新一年瓶颈制约契机破解保本迎来基金发展