金融服务：管理层对市场风险管控比较坚决

    证监会通报两融业务调查结果,并处罚部分券商点评。首先,证监会未发现重大违法行为,两融风险相对可控。其次,处罚12家券商,违法行为集中在部分公司存在违规为到期融资融券合约展期、向不符合条件的客户融资融券、未按规定及时处分客户担保物、违规为客户与客户之间融资提供便利等。我们认为这次比较影响市场的一点是,大券商受到审查。中信证券、海通证券和国泰君安3家公司存在违规为到期融资融券合约展期问题,受过处理仍未改正,且涉及客户数量较多,对这3家公司采取暂停新开融资融券客户信用账户3个月的行政监管措施。招商证券存在向不符合条件的客户融资融券问题,并且受过处理仍未改正,广发证券存在向不符合条件的客户融资融券、违规为到期融资融券合约展期问题,且涉及客户数量较多,对这2家公司采取责令限期改正的行政监管措施。安信证券存在违规为客户与客户之间融资活动提供便利的问题,还涉及一些非上市证券商。

    首先,我们认为,对大券商的处罚市场反响较大,会起到规范整个市场的作用。可以看出来,管理层对市场风险管控比较坚决。

    其次,对12家券商所受处罚轻重不一。被罚最重的是中信证券、海通证券、国泰君安,均被处以暂停新开融资融券客户信用账户3个月的行政监管措施;其次,招商证券和广发证券被证监会责令限期改正;安信证券被责令增加内部合规检查次数。

    再次,融资融券风险被媒体多次强调。新华社曾发表四篇文章提示风险。由于融资融券余额去年呈现爆发式增长。从8月份的4400亿元余额,到年末突破万亿规模大关,助推了这一轮疯牛行情。

    我们认为,未来管理层将密切关注和频繁审查此项业务。融资融券业务门槛将严格按照证券资产低于50万元的客户融资融券。这样,合格客户将大幅降低,短期市场面临失去部分流动性风险。

    对券商来说,中信证券,海通证券均暂停新开融资融券客户。增量的减少对公司影响应该不大,公司存量客户额度也会有所减少。我们认为,对公司股价来说,政策风险大于业绩风险。

    我们维持之前的策略,中长期看好券商,但短期风险将有一个释放的过程。（民族证券）