证券行业：机会已经出现

　　~项： 10月б岳矗と蹇檎欠16%，比大盘涨幅高约8个百分点，成交呈现放量增长态势，换手活跃。 平安观点：

　　1. 市场资金持续流入、上市公司三季报预期良好、交易量的稳步扩大是证券股走强的主要原因。9月的M1、M2和信贷均超出预期，其中热钱涌入是M2超预期的重要原因，从外汇储备口径看9月的热钱_模超过700亿元，人民币对美元汇率中间价首次突破6.66元炭凇Ｂナ械氖麓蔚骺匾约罢鎏ǖ南薰毫睿仁共糠质谐⊥痘式鸱至鞴墒校τ诠乐档臀坏拇笈汤冻锕晌υ銮俊＞萑逃挡坎莞餮械弥9月以来，前来营业部咨询开户的人数有显著增长，客户资金存款和客户备付金增长较快。

　　2. 9月16日逃诩忧坑督鸸芾淼恼髑笠饧澹谐〕粤硕ㄐ耐琛Ｕ髑笠饧逯饕谌莅ǎ阂皇侵と究筛菘突Ы灰谑健⒔灰琢俊⒆什_模、忠诚度等因素，在成本佣金的基础上，确定差别化的分类佣金标准；事是佣金成本计算应采取全成本核算的谑剑蚩突杖〉挠督鸩坏玫陀诔杀荆蝗侵と鞠蚩突峁┲と灰状硪酝獾钠渌(如投资咨询)，由双谛倘范ǚ衲谌莺头延檬杖”曜肌Ｔぜ迫逃督鹚浇沟匚龋谐〉匚槐冉衔裙獭⒀芯孔裳芰η康闹と就氏然褚妗Y前对于经纪业务竞争将一步加剧的市场预期被证实过于悲观，由此证券股的较低估值可被迅速修复。

　　3. 券商的盈利模式多元化有望一步降低对于经纪业务的依赖。在国内投资渠道较少和通胀预期的背景下，中期看涨的股市，对于证券公司另外的利源，如投行、自营、资管和融资融券业务，都有较大的正面影响，从而对利润增长产生较强的叠加应。

　　4. 我们认为证券行业“戴维斯双击”机会已经出现，首次给予证券行业“推荐”评级。重点推荐宏源证券和华泰证券。