旅游行业：四季度为传统旅游淡季

    摘要:

    上周回顾:ry1]0 .20-10.24,国君社会服务指数下跌1.87%,相对沪深300收益率0.22%,排第13 位(共28)。众信旅游上涨7.15%,涨幅居首,锦江股份、金陵饭店、宋城演艺、中青旅等跑赢板块,世纪游轮、张家界、曲江文旅等跑输板块。截至10 月24 日收盘,行业2014/15 年整体动态PE 为29.4/23.7 倍,2014 年相对全部A 股估值溢价1.21,处于相对较低水平。

    本周观点:行业前期涨幅较大,四季度为传统旅游淡季,维持行业增持,精选个股。行业策略:产业图谱升级,散客化、移动互联重构休闲游,寻找顺应散客休闲游的要素提供商和移动互联最受益的旅游分销商。①出境游快速发展将带动旅游行业整体高景气,推荐众信旅游/途牛网;②上海迪士尼开业将成国内休闲游亮点,推荐直接受益的锦江股份/宋城演艺/中青旅;③继续推荐中国国旅/腾邦国际,携程为受益标的。传统景区中拐点型公司具备投资价值,推荐峨眉山/黄山旅游/三特索道。

    旅游政策:国家研究邮轮游过境免签;浙江省过境免签政策正式实施。

    三游数据:9 月主要旅游省市接待过夜游客量同比快增:张家界/+23.7%,三亚市/+11.0%,海南省/+29.0%;九寨沟景区年接待量破400 万人次创新高;9 月我国接待入境游客量同比增2.2%。

    旅游目的地:成绵乐高铁11 月30 日开通;九黄机场日航班增至40架次;武陵源客服中心建设顺利。

    免税业:9 月海棠湾免税店营入3.2 亿/+118.1%;临港集团、国旅合作建设免税品文化产业园;中免柬埔寨吴哥市内免税店12 月开业。

    餐饮业:9 月全国餐饮收入/+8.7%,限额以上/-0.5%,北京/-2.2%。

    酒店业:9 月锦江经济型酒店出租率/-1.7%,平均房价/-0.9%,RevPAR/-3%;9 月北京星级酒店出租率/+0.1%,平均房价/-3.7%,RevPAR/-3.5%;如家推“家盟”平台,整合闲散中小型酒店。

    旅行社:万达连续收购3 家南京旅行社,将统一合并。

    在线商旅:携程再获Priceline 近3 亿美元增持;途牛上线“牛业贷”,助力合作商融资;阿里分拆淘宝旅行业务,将推新品牌“飞猪”;一嗨租车投资快的打车,主要资金来自携程;厦门腾邦完成两次并购。

    公司公告:①宋城演艺三季报:前三季度收入7.2 亿元/+45.4%,净利润3.2 亿元/+27.5%,EPS 0.57 元。②峨眉山A 三季报:前三季度收入7.72 亿元/+22.9%,净利润1.41 亿元/+27.7%,EPS0.54 元。

    本周提示:三季报预计披露:10.27 众信旅游、张家界,10.28 全聚德,10.29 三特索道,首旅酒店、桂林旅游,10.30 中国国旅、中青旅。（国泰君安）