建筑工程：铁路“以地养路”迎进展

    过去一周建工板块表现及涨幅/跌幅居前3位的个股

    8.17–8.23,本周沪深300指数上涨0.20%,建筑装饰指数上涨1.45%,建筑板块跑赢沪深300指数1.25个百分点。本周板块表现强于大盘,符合我们的判断,建筑工程多数细分板块均上涨:装饰和幕墙表现较好,涨幅分别达到6.44%和2.65%;其次是钢结构和安装,分别上涨1.31%和1.90%。过去一周涨幅居前3位的个股:金螳螂(11.84%)、科达股份(10.67%)、鸿路钢构(8.03%);过去一周涨幅倒数3位的个股:光正集团(-4.05%)、方大集团(- 2.63%)、中国铁建(- 2.29%)。

    我们对行业的最新观点

    行业层面,超过20个省市国资改革路线图出炉在即,提高国企资产证券化率成为改革的主要目标,建筑工程板块可关注隧道股份、粤水电以及四川路桥。在这些改革方案中。铁路“以地养路”迎进展,铁路建设资金来源多元化利于投资目标的完成,也利于项目的顺利推进,铁路仍是基建领域优选标的,重点推荐两铁。

    近期装饰表现较强,与我们发布的装饰专题报告《地产放松改善预期,新业务提升估值》判断一致,我们再次强调看好装饰估值修复的机会:龙头公司业绩长确定性较强,在估值见底的假设下,买入装饰的股票即使不挣估值的钱也能挣到业绩增长的钱,而一旦基本面确定见底,则迎来戴维斯双击的机会。鉴于估值底往往先于基本面底的出现,当前是配置装饰行业的较好时期。

    龙头公司无论是基于市值管理、长期发展还是维系并提升估值的需要,都有充分的动力向新经济进军。经过一年的探索,目前几家公司拓展的方向和路径都日渐清晰,围绕装饰领域进行的电商化、在线职业培训等无疑打开未来想象空间,因目前电商、O2O、在线教育和职业教育等二级市场平均PE 水平远高于装饰,我们认为一旦市场对上市公司的努力方向认可,其估值水平有较大的提升空间,我们重点推荐金螳螂、洪涛、亚厦股份和广田股份。

    中长期来看,我们仍推荐业绩确定,商业模式转型中的企业,重点推荐金螳螂、东易日盛、蒙草抗旱和三维工程。8月投资组合为:东易日盛、蒙草抗旱、洪涛股份、金螳螂和隧道股份。

    中期业绩播报

    目前建筑工程板块已有31家上市公司公布中报,1H14板块整体收入增长9.87%,净利润增长-0.31%,综合毛利率上升0.07个百分点,费用率上市0.29个百分点,资产减值损失占收入的比重上升0.28个百分点。行业收入增长总体放缓,盈利能力有所下降,主要因有息负债增加导致费用率上升以及回款放缓导致坏账计提增加。（国信证券）