食品饮料：乳业新一轮并购暗潮涌动

    一周板块投资建议及推荐组合:贵州茅台、洋河股份、五粮液、伊利股份、双汇发展和贝因美:

    在经济持续恶化的背景下,市场风险偏好下降,避险情绪高涨,行业防御价值凸显:食品饮料已连续两周领涨全行业,本周更成为行业中唯一上涨板块,涨幅2.4%,获得超额收益5%;

    我们认为中长期看优质白酒基本面已经见底,其底部信号不断被强化,推荐“茅五洋”:长期看好茅台,茅台作为为数不多的真正有品牌力的消费品公司,目前时点防御价值与长期投资价值都已显现;洋河“移动互联全柔性生产模式”入选首批“2014互联网与工业融合创新试点项目”,成为白酒行业唯一入选企业,彰显洋河白酒业最优管理能力,有望助洋河率先突破行业调整;五粮液库存去化顺利,且目前估值较低,安全边际较高;

    食品中我们建议增持估值在20X左右、安全边际较高、业绩稳健的子行业龙头,推荐伊利股份、双汇发展和贝因美:看好液体乳行业,原奶价格已连续三周略降或持平,成本端压力暂缓,伊利作为行业龙头,随着行业整合与集中度提升,市场份额与盈利将稳步提高;肉制品行业受益于持续下跌的猪肉原料价格,中短期盈利得到改善,经过2013年对SFD的收购和整合,双汇龙头地位更加稳固,公司今年已经在自贸区成立进出口贸易子公司,2014年将会成为其真正开展国际化合作的元年,值得期待;奶粉方面,政策积极推进行业整合,长期看好纯奶粉标的贝因美的投资机会;小食品估值水平依然较高,在市场整体风格偏紧的情况下,建议优选龙头。

    行业与公司要闻点评:

    央视3·15曝光:澳妙可进口奶粉保质期被篡改;

    白酒打动了科技界,洋河股份一马当先;

    转向大众消费,茅台邀粉丝走进生产现场;

    白酒业整合加快,中国版“帝亚吉欧”有望诞生;

    乳业新一轮并购暗潮涌动,过半乳企面临生死劫。

    市场走势回顾:1)上周A股综指下滑2.57%,在经济持续不景气背景下,食品饮料行业防御价值凸显,已连续两周领涨全行业板块,成为本周唯一上涨行业,涨幅2.37%,超额收益4.94%;上周子板块中,乳品与白酒板块领涨,涨幅分别为6.72%和2.85%;2)个股方面,上周泸州老窖、光明乳业、伊利股份、五粮液和山西汾酒涨幅居前,其中泸州老窖以12%领涨;3)动态估值角度看,食品饮料行业动态市盈率(PE/TTM)为17.85X,较上周提高将近1X;子板块中,白酒估值11.25,较上周大幅提升0.8X,延续估值修复趋势。

    原料价格一周监测:1)截止3月5日,主产区的生鲜乳价格为4.23元/公斤,与上周持平,环比上月下降0.9%,同比升23.7%;2)截至3月4日,GlobalDairyTrade乳蛋白粉价格8524美元/公吨,环比上两周下跌3.4%,已经连续下跌六周,同比上涨26.3%;新西兰14年1月出口至中国乳制品环比下降15.9%,同比升145.1%;3)截止3月5日,猪肉价格22.15元/公斤,自年初以来连续下跌,环比上周降1.6%,同比降11.1%;活猪价格12.51元/公斤,环比上周降2.2%,同比降15.6%;猪仔价格23.05元/公斤,环比上周下降0.6%,同比降16%;4)花生批发均价环比上月与上周分别上涨8.9%和0.8%;大麦现货价格同比下降9.2%,环比上月和上周分别上涨4.4%和下降1.7%。

    终端价格一周监测:1)各大白酒促销依旧火热:3月16日酒仙网53度飞天茅台售价1199元,52度五粮液售价799元,两者皆有买赠促销,赠品为60°汾酒集团原浆一坛香1500ml,酒仙网标价1280元;46度洋河天之蓝降价7.5%,现价369元;52度青花瓷10年现价299元,环比上月下降8.8%;2)本周液态奶价格较稳定;婴儿配方奶粉中只有雅培喜康力降价12.4%,其他品牌终端价格平稳;3)速冻食品中,三全食品私厨系列较上周降价8.3%,相比之下,湾仔码头小幅涨价2.7%;葡萄酒方面,本周长城窖醇解百纳干红从68元降价到46元,降幅32.6%;啤酒上周零售端价格平稳。

    风险提示:淡季价格下滑幅度超预期、白酒行业竞争超预期、系统性风险、食品安全问题、原料价格剧烈波动风险。（安信证券）