银行业：资产质量良好 紧缩压力犹存

　　货币信贷调控效果显现。2011 年4 月末 M1、M2 继续保持着同比增速下降的趋势，这表明偏紧的宏观调控效果进一步显现。今年以来M1 的增速一直低于M2 的增速，一定程度上与资金的活化程度不高、经济增速放缓相对应。4 月份新增人民币贷款基本符合监管目标和市场预期；人民币新增存款出现“储蓄搬家”的现象。

　　行业基本面较为稳定，资产质量保持较为良好的态势。上市银行2011 年一季度规模增速有所放缓；净息差较去年四季度环比扩大3BP，反弹幅度未及市场预期，上市银行表现较为分化；预计净息差未来仍有望扩大，但上升幅度预计将较为平稳；一季度末上市银行平均不良率环比下降9 个BP，各行不良率均出现不同幅度的下降，预计全年行业资产质量将保持整体稳定的态势，最大风险因素可能主要来自于地方融资平台贷款的相关资产以及房地产相关贷款的降级，从而导致拨备计提的增加；银监会拨贷比监管政策可能对部分中小银行造成一定拨备压力，但整体上对净利润的冲击不大；从一季度数据来看，部分股份制银行补充资本金的压力较大， 大型国有银行和城商行压力相对较小。通胀高点尚未未落，货币政策的紧缩预期依然存在，数量工具和价格工具均有进一步使用的空间。

　　银行业基本面稳定，估值具有较高的安全边际，维持行业的“增持”评级。股价大幅上行缺乏催化剂，防御性较为明显；长期看好业绩增速较快的股份制银行，建议持续关注招商银行、民生银行和浦发银行。