银行业:加息控通胀,增厚净利润

WWW.CAIGUU.COM 发布时间：2011-02-10  文章来源：未知  责任编辑：rayku

银行和金融服务


研究机构：中信建投 分析师：魏涛 撰写日期：2011-02-09





事件:


中国人民银行决定,自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率,1年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。


简评


对称加息25个基点,控制通胀率


我国宏观经济已经从回升向好转变为稳步增长,但是由于货币投放规模较大以及劳动力成本提高,通胀的压力不断增加。2010年我国经济增长率为10.3%,去年4季度增长率达到9.8%。去年4季度的三个月分别为4.4%,5.1%和4.6%。由于季节因素、近期的全国的天气因素,基础原材料价格上涨,1月的通胀率预计在5.6%左右。在经济稳步增长趋势日益确立,通胀压力依然较大的背景下,宏观政策的主要目标之一是控制通胀。本次人行对称加息25个基点,主要是意图是控制通胀率。


此次对称加息的几个新特点


本次一年期存贷款利率同步上调25个基点,但是其它期限的存款和贷款利率上调的幅度却有所不同。主要呈现三个最新特点:其一,活期存款利率首次提高4个基本点。去年的两次对称加息,活期存款利率维持不变,一定程度上保护了银行的存贷差。但是此次加息活期存款提高4个基本点,从0.36%提高到0.4%。活期存款占存款的比重在50%以上,利率提高将提高负债成本率。但是提高幅度很小,对负债成本率影响小。


其二,其它期限定期存款利率上调的幅度高于同期限的贷款利率上调幅度。三个月期,2年期,3年期存款利率上调35个基点,5年期存款利率上调45个基点;贷款基准利率大都上调25个基点,但是5年期贷款利率上调幅度只有20个基点。整体看,存款利率上调幅度超过贷款利率。存款利率上调幅度较大,可能将呈现资金分流效应,居民储蓄的动机增强,而且长期存款比重将增加,这有助于稳定银行存款规模,改善存款的结构。贷款利率上调幅度较小,可能是为了不伤及微观经济主体的投资热情,确保经济保持稳步增长态势。


其三,存款收益率曲线变得更加陡峭,贷款收益率曲线更加平缓。5年期存款利率比半年期存款利率高2.2%,此次加息前为2.05%。5年期贷款利率比半年期贷款利率高1%,此次加息前为1.05%。


对称加息提高银行净息差,增厚净利润


就银行业来讲,活期存款利率小幅提高,存贷款利率同步提高,这将提高银行业的净息差7BP左右,其中:北京、招商和光大的提高幅度相对较大,分别为11BP,9BP,9BP;而且提高银行净利润3%左右,其中:北京、兴业、光大的提高幅度相对较大,超过4%。


投资建议


1月,部分上市银行公布2010年业绩预增公告,净利润增速都维持在40%以上,华夏、中信、南京的增速超过50%。在上次加息和良好业绩的刺激下,1月银行板块上涨0.65%,跑赢大盘。我们推荐的银行股组合(兴业、光大、北京、招商)获得6.5%的投资收益率。


2011年1月,新增贷款1.25万亿,全年的信贷规模预计在7.5万亿左右。而且,本年内利率仍有提高的可能。我们预测行业的净利润增长有保障,10/11年分别为30%/25%。目前,银行业估值处于历史低位(10/11年PE为10.3/8.2,10/11年PB为1.71/1.47),银行股继续下跌的空间有限,投资的安全边界较大。我们继续维持银行业“增持”评级。亮丽的年报业绩可能助推银行股,银行股将出现交易性行情。重点推荐受益加息影响较大的:兴业、光大、北京、招商。 TAGS:净利润增厚控通胀银行业加息