非银行金融：持续推荐低估值的大型综合券商投资机会

    1.事件

    7月27日,中国证监会公布2018年证券公司分类结果。

    2.我们的分析与判断

    2.1券商评级首次出现D级,评级进一步分化。根据最新的分类结果,A级券商共40家,与去年持平,占比40.5%,其中AA级券商共12家,较去年增加1家;B级券商49家,占比50%,较去年增加1家;C级券商8家,较去年减少1家;值得注意的是,华信证券成为自分类监管以来第一家被评为D级的券商。

    2.2分类评级结果直接与监管标准及业务空间挂钩。根据证监会分类监管的原则,对不同类别证券公司规定不同的风险控制指标标准和风险资本准备计算比例,并在监管资源分配、现场检查和非现场检查频率等方面区别对待。同时,分类评级结果与证券公司申请增加业务种类、新设营业网点、开展新业务以及发行上市等息息相关。

    2.3分类监管推动行业集中度进一步提升,强者恒强。评级结果关系着券商业务开展资质,影响证券公司作为公司债主承销商资质,限定证券公司利用自有资金参与股票质押式回购的规模,决定了券商开展场外期权业务的资格。在分类监管的原则指导下,评级稳定、领先的大型综合券商具有显著优势,与分类评级靠后的中小券商差距拉大,行业集中度进一步提升,强者恒强态势延续。

    3.投资建议

    券商分类评级结果发布,分化明显,马太效应加剧,集中度或将进一步提升,强者恒强态势延续。当前板块1.30XPB,大型综合券商1.16XPB,估值处于历史偏低位置,防御与反弹攻守兼备。券商业务条线强监管环境下,大券商凭借雄厚的资本实力以及强劲的综合实力在业务规模以及资格获批方面均有优势,持续推荐低估值的大型综合券商投资机会。个股方面,持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。

    4.风险提示

    评级标准进一步趋严。（中国银河证券）