钢铁行业：冬季限产期前赶工的幅度有望大幅增加

    7月23日人民日报头版报道指出:“去杠杆初见成效,我国进入稳杠杆阶段”;7月23日国务院常务会议:支持扩内需调结构促进实体经济发展;短期央媒接连释放宽松信号,下半年周期行业估值修复将持续获得催化剂

    6月钢价淡季涨价;我们预计7-8月消化库存钢价大概率回调,而9-10月环保叠加基建赶工钢价有望再次冲高

    钢铁在上下游行业中估值优势明显;如果下半年基建赶工,钢铁行业向上弹性大于基建行业平均;维持行业推荐评级

    6月淡季不淡,7-8月消化库存,9-10月再迎高峰

    上周主要钢材品种库存总量为1,004万吨,环比小幅提升0.31%。其中,热轧卷板和冷轧卷板的社会库存分别环比提升2.47%和1.21%,而螺纹钢和中厚板微降0.35%和0.17%。价格方面,各钢材品种价格与上一周基本持平,涨跌幅均不超过0.5%。原燃材料方面,铁矿石价格上周环比提升6.0元人民币(下同)每吨,而焦炭平仓价上周环比下降200元每吨。受焦炭单边下降的影响,螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷和中厚板盈利上周环比上升70-90元每吨。6月钢材库存下降46万吨超历史平均,价格提升68元每吨(历史平均下跌80元每吨),存夏季前赶工因素。我们预计7-8月需求将较弱,但唐山将限产30%-50%至唐山退出74城市月度空气质量排名倒数第一为止,钢价预计维持震荡。而进入9-10月,钢铁需求进入传统旺季,10月“26+2”地区将执行特别排放标准,同时今年冬季限产增加汾渭平原,基建赶工叠加环保收紧,钢价有望创年内新高。

    政府频繁释放宽松信号,钢铁水泥边际影响更大

    6月人民银行货币委员会将流动性描述从“合理稳定”调整至“合理充裕”;23日人民日报文章指出“去杠杆初见成效,我国进入稳杠杆阶段”;同日国务院常务会议再提支持扩内需调结构,强调“激进的财政政策需要更激进”和“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效”。政策的转向已非常明显,但我们同时也认为政策传导需要时间,目前距冬季限产时间有限,很难大幅扭转今年基建较弱的局面。但冬季限产期前赶工的幅度有望大幅增加,加剧短期的供需紧张,钢铁和水泥的价格有望走高,业绩弹性强于基建板块。

    整体估值有优势,看好持续估值修复

    钢铁行业目前2018年预测市盈率为5.85倍,大型基建企业、轨交和水泥板块的估值分别为5.68/12.73/8.32倍2018年预测市盈率,钢铁行业估值处于上下游行业中较低水平。而环保常态化和唐山淘汰1,000立方米以下高炉的规划将在2-3年内有效控制供应,钢铁长期盈利预期稳定。政策回暖虽然直接利好基建,间接利好钢铁,但我们认为钢铁行业盈利的潜在弹性更大。我们维持行业买入评级,同时推荐马鞍山钢铁(323 HK)和鞍钢股份(347 HK)。（招商证券）