航空业投资策略:2010并非景气顶点

WWW.CAIGUU.COM 发布时间：2010-12-06  文章来源：未知  责任编辑：财股

航空运输行业


研究机构：国信证券 分析师：陈建生 撰写日期：2010-12-03





航空景气:2010年的高点并非顶点


预计2011年中国民航业引进飞机170架,考虑退役和单机座位数增加,座位数增速约9%。


824伊春空难敲响了行业安全警钟,资源瓶颈决定ASK缺乏弹性。


我们对于2011年的航空需求的判断是,世博会并未大幅透支远端的航空需求,因为世博会仅改变了旅游地点,而未大幅刺激新增需求。世博因素拉动航空运量约0.65%。世博会为2010年提供了大约685万(约占全年2.5%)人次增量客流,但同时分流了十大旅游城市505万人次的旅游需求。


需求加速提升航空股估值弹性


高铁分流当前是压制航空估值的重要原因,需求加速自然延伸的结论是供需差可以覆盖高铁分流,提升航空股估值弹性。


我们认为航空消费尚未起飞,原因在于居民支付能力尚未突破支撑航空消费起飞的收入阀值。


航空需求起飞的支点--航空渗透率和居民承付能力,都面临关键拐点。


价量齐升说明运量弹性并非依靠降价刺激,是需求起飞的重要信号。


错杀提供买入机会,调高至“推荐”评级


10月份运量同比增速有所下滑,主要是基数因素导致。结合票价和运量判断,行业需求依然维持良好趋势。


目前国航、南航对应2011年不到12倍PE,市场错杀提供了良好的买入机会。


上调行业评级至“推荐”评级。


主要风险:经济显著下行风险、系统性风险以及油价上行风险。 TAGS:顶点航空业2010景气并非策略投资