水泥行业：进入旺季 南方涨价最快

    水泥行业进入旺季,南方涨价最快

    2017年1-8月全国水泥产量15.4亿吨,同比微降0.5%;从月度数据看,主要是8月份水泥产量同比下滑了3.7%,是2016年以来最大的下降幅度,我们认为主要原因是:1)今年8月高降水和台风气候对需求端的影响;2)第四次中央环保督察的影响。从全年来看,我们维持水泥需求与去年持平(24亿吨)的判断,基于对基建和房地产投资增速放缓趋稳的假设。从8月底开始,水泥行业进入传统旺季,全国水泥库容比持续下降至62.5%,全国水泥价格本周环比增长2.6%,同比增长28.7%,其中长江、华东、中南地区涨势最猛,华东地区已开始第二轮涨价。

    供给侧限产助推四季度行情,预期全年行业利润超700亿

    随着夏季/雨季过去、环保督察的结束,需求恢复,水泥行业进入传统秋季旺季,预计南方地区的生产将持续到农历新年前,而北方地区在11月进入大范围限产,尤其是晋冀鲁豫地区首次推出秋季旺季错峰,再叠加环保政策对产量的压缩,预计四季度水泥熟料供给将偏紧;供需关系的改善加上煤炭价格维持在高位(585-600元/吨),我们预计四季度水泥价格将进一步上升。尤其是华东地区受益于北方地区更长时间的限产,在销量上会有提升。我们据此提高了对全行业今年的盈利预测,预计全年行业利润710亿元,同比增速近40%,且如果四季度水泥价格表现超过二季度,行业利润有望达到行业协会的目标800-1,000亿元。

    继续看好华东南市场,关注行业整合机会

    华东和中南地区市场由于稳定的需求、更长的生产时间,四季度有望收获可观收益。目前华东和中南地区的库容比已经到了57.5%/60.3%的低位,水泥价格环比上涨4.6%/2.5%。华东地区更有可能受益于华北地区的秋冬季限产。推荐关注:我们持续看好盈利稳定、受益于去产能主题的龙头海螺水泥,目标价35港元(12.5倍2017年预测市盈率);关注表现良好的地区市场(华东南地区);关注行业整合带来的机会。（招商证券）