化工行业：第四批环保审查已接近尾声

    投资要点:

    本周恒力股份重大资产重组未获中国证监会并购重组委审核通过,但从产业链延伸等角度分析,炼化与石化资产仍有注入预期,公司亦将继续推进重组,因此不必过分悲观。从现有业务基本面看,涤纶长丝、坯布库存低位,长丝-原料价差扩大,产品目前正处旺季,价差有望保持高位;前期7月因环保致需求提前,叠加库存低位,长丝-原料价差反弹,根据备考审计报告,恒力股份7月单月盈利或为2亿元左右,整体看三季度业绩或表现靓丽;受飓风哈维影响,美国多套VAM装置受影响,目前欧美地区VAM供应处于偏紧状态,而欧美地区对VAM需求多为刚性,因此国内VAM货源有望成为欧美地区VAM重要补充,带动国内VAM出口,此外石油乙烯法及电石乙炔法VAM原料价格均居高不下,对VAM价格形成足够支撑,因此,未来我们认为VAM价格仍存在上涨空间,而VAM价格的上涨最终将传导至PVA,推荐具有优质醋酸乙烯及聚乙烯醇产能的皖维高新(600063);赞宇科技(002637.SZ)是国内表面活性剂龙头,多年行业竞争后,主要对手集中在桐智系、丽臣等规模企业,格局改善带来公司盈利修复,且棕榈油高价位库存已在2季度进行了消化,公司油脂化学品业务也将迎来修复,预计三季度业绩将出现好转。

    目前化工品需求相对稳定,环保带来的供给收缩为部分强势品种价格迎来持续的涨价潮,修复优势企业盈利中枢,目前第四批环保审查已接近尾声,将于11日撤离。后期2017-9-15至2018年1-4,环保部将派出102个巡查组进驻2+26城市,部分品种如炭黑、甘氨酸等供给将持续受限,关注实际限产情况。分板块来看,纯碱行业实际开工维持在90%附近,美国天然碱进口及土耳其天然碱项目短期难以影响国内实际供需格局,而需求端8月份房地产新开工面积未出现明显下滑,叠加环保严格下部分产能受限,预计价格仍将维持高位,山东海化(000822.SZ)年产纯碱280万吨左右,弹性巨大。

    化工产业产业链长,通常需多个原料经多步合成,目前环保加严下各个环节极易受限,如近期草甘膦中间体甘氨酸价格大幅提升,目前已上涨至15000元/吨以上,推动草甘膦价格上涨,建议关注具备上下游一体化程度较高的企业如兴发集团(600141.SH)。此外,有机颜料供需格局良好,生产工艺、进入壁垒更为苛刻,龙头企业百合花(603823.SH)毛利仍在30%以下,可关注后期的盈利修复。消费升级下具备优质终端方案解决能力的安利股份(300218.SZ),公司是目前国内合成革龙头企业,研发、生产、管理能力均为行业内龙头地位,新型无溶剂生产线也已实现稳定投产,受益环保趋严下落后产能不断清出,公司盈利将摆脱行业恶性。(国联证券)