保险行业:中期低息假设不在,上调至看好

WWW.CAIGUU.COM 发布时间：2010-10-21  文章来源：未知  责任编辑：财股

银行和金融服务


研究机构：申银万国 分析师：孙婷 撰写日期：2010-10-20





此次加息超出市场预期,有助于提升保险公司固定收益类投资的收益率。申万债券认为,加息提高债券市场整体利率水平,10 年期国债收益率上升5bp 左右。


如果考虑市场加息预期增强,10 年期国债调整幅度将大于5bp。对于保险公司固定收益类投资资产收益率:1)存量业务而言,部分债券资产已经锁定了投资收益率,不受加息影响;2)保险公司持有的浮息资产和到期债券再投资的收益率将受到加息的正面影响;3)新配置资产收益率将提升。保险公司债券投资环境较前有所改善,好于预期。


预计加息对权益类投资影响较小,结合固定收益类投资的正面影响,保险公司投资收益率略有提升;而保险公司的负债成本因为缺乏弹性而具有相对刚性,因此利差或有小幅扩大。从静态的角度看保险公司受益于加息及加息预期。申万宏观认为:央行在此时间点加息除控制通胀预期、强化地产调控效果等目标外,同时也表明经济状况好于此前预期,企业效益好于预期,对加息的承受能力已经提高,并且未来一年仍存在加息的可能,债券收益率可能持续走高。而从历史经验看,保险公司的负债成本(分红水平和万能结算利率)的调整滞后于基准利率调整,因此在未来半年,保险公司的利差将有小幅扩大。由于单次加息对投资收益率和盈利影响较小,我们在此不作测算。


不会影响保险产品销售。传统险产品目前的预定利率为2.5%,与一年存款利率相当;对于分红险和万能险产品,分红水平和万能险结算利率则远高于2.5%,目前为4%左右。因此,存款利率的小幅提升不会对保险产品的销售产生实质性影响。此外,中国寿险市场的发展还远不充分,通胀和加息对于保费增速的负面影响并不显著,而如经济增长(GDP)、居民收入水平提高等因素对保费的正面影响更为直接也更加明显。


准备金评估利率下调担忧减弱。新会计准则实施使得寿险公司的利润受国债到期收益率影响较大,此前我们曾担心2010 年国债收益率的下降将影响寿险责任准备金评估利率,2010 年年报评估利率将出现10BPs 以上的下调,负面影响报表利润。而此次加息以及未来加息预期带来的四季度国债收益率提升使得准备金评估利率下调的可能性下降,业绩的负面影响减弱。


上调保险行业评级至“看好”。此次加息超出我们预期,也超出市场预期。鉴于申万宏观对于未来继续加息的预期,我们此前的中期低息假设不复存在。同时,近期股票市场的上涨超出我们预期,各保险公司净资产下半年将有大幅提升。因此,我们将保险行业评级由“中性”上调至“看好”,继续推荐买入中国平安,上调中国太保和中国人寿评级至“增持”。 TAGS:假设低息不在保险看好中期上调行业